大型底部迹象显现，投资黄金股的黄金机会已经到来？

黄金的投资吸引力开始不断提升。从近期的市场来看，由于投资者担忧贸易战可能会引发全球经济增速放缓，受此拖累，股市经历了今年以来最大的单月跌幅。此外，全球债券收益率也意外下跌，这加剧了收益率曲线出现倒挂的风险，进而可能对美国经济构成威胁（经济衰退警钟敲响，投资低估值黄金股正当时）。

此外，联邦基金利率期货最近的数据显示，美联储9月降息的概率为57.7%，年底降息的概率为89.6%，美联储已经开始“调控”市场对于新一轮利率周期的预期。债券交易者担心经济增速放缓，认为通胀已经结束。如果下周五发布的非农就业报告不如人意，这或许将加大美联储启动下一轮降息周期的可能性，从而在不远的将来重新点燃黄金股的投资热情（黄金股牛市才刚刚启动，未来还有翻倍空间）。

黄金价格筑底

从黄金价格的走势来看，全球经济增速放缓的隐忧，英国脱欧恐慌情绪以及长达1年的中美贸易冲突是影响黄金价格的主要因素。一季度以后，黄金价格出现上下的反复震荡，4月中旬以来在1275至1280美元附近建底，即使这期间强势美元继续维持在2年高点位置（对冲基金加仓36%押注金价上涨）。

去年8月至今年2月，黄金迎来一波大涨行情，大致期间全球股市纷纷下挫。在此期间，金价一路升破1345美元并逼近1365美元一带的阻力密集区。不过，多头再次败下阵来，过去近6年来的“马其洛防线”——1375美元的阻力位仍是不可突破的天花板。

2月，黄金价格开始回落并在1275至1280美元区域获得强有力的支撑，此后市场呈现多种形式的整固行情，并且花了近3个月的时间消化此前的这轮快速上涨。

GDX指数释放出触底信号

与此同时， VanEck Vectors黄金矿商指数ETF（NYSEARCA: GDX）4月中旬以来一直维持死气沉沉的横盘走势，并勉强维持在200天移动均线上方。历史数据显示，资源类投机者一般会在春季抛售该ETF，离场后整个夏季都不再参与交易，临近8月末再次进场。“5月魔咒”在波动性很大的贵金属市场更为明显。

不过，为了赶在4月30日截止日期前完成缴税，很多已经在大麻板块中获得超高收益的加拿大投机者年初就开始抛售亏损的黄金股。此外，很多动量交易者和投机者对于资源板块仍避之不及。GDX过去1个月波动并不大，但很多初级矿商的股价仍在下跌，而其他股票的成交量则不断萎缩，触底信号显现。对于现在手头充裕的长期逆向投资者而言，现在是买入初级资源股的绝佳机会。

GDX最近的走势非常类似于2015年。2015年下半年，GDX花费6个月的时间建立底部，较其2011年下半年确立的历史高点下跌超过80%。这一大底目前仍然成立。经过这6个月的休整，该ETF启动一轮上涨行情，涨幅超过150%，第一轮熊市结束。随后，黄金股开始长期3年时间的阴跌，第二轮熊市开启。

第一轮熊市下跌速度快，深度大，很多普通投资者在恐慌情绪下纷纷离场。相比之下，第二轮熊市更像是温水煮青蛙，另一批投资者的意志也逐渐被消耗殆尽。因此，目前市场的抛压已经很轻，这为寻找深度价值投资机会的长期投机者创造了难得的机会。

黄金矿业并购活动再度升温

在第二轮熊市期间，投资者对于黄金股的投资热情跌至冰点，叠加被动投资趋势，全球最大的黄金公司最近宣布一系列的大规模并购（加拿大矿业投资环境回暖，并购热潮将持续）。新一轮的并购活动不禁让人想起本世纪前后黄金开采行业的情形。上世纪末，黄金价格疲软之际，大型矿商Santa Fe、Homestake、AurionGold、TVX以及Echo Bay在经历一系列的并购交易后纷纷退出历史舞台。

新世纪初，黄金以及黄金股开始反弹并迎来了长达10年的大牛市。一大批新公司从原本的报废资产中获得新生并崛起，诸如Canadian Malartic金矿之于Osisko Mining Inc（TSX: OSK），Haile之于OceanaGold Corp（TSX: OGC），以及Macassa之于Kirkland Lake Gold Inc（TSX: KL）（NYSE: KL）。

随着风险情绪以及收益的回归，新创勘探和开发公司曾有过一段狂飙突进的时期，其中的很多公司后来都被收购。市场甚至还创造性地培育出了一种全新的商业模式——矿业权益投资公司（streaming）——并延续至今（矿业权益投资公司：逢低增持金银股的更佳选择）。

当前的经济环境，叠加投资者对于资源板块极端的冷淡情绪，共同构筑了一个难得的买入机会。这甚至要比本世纪之交的机会更大，HUI对黄金价格比率要比2000年末创出的底部更低。相比黄金价格最终上破1375美元/盎司的重要关口，现在投资买入一揽子精心挑选的低估值初级矿商股风险更低。

从历史经验来看，一旦该板块触及大的底部，全球矿商以及矿业权益公司的股价会首先走高，中等梯队的生产商随后跟上，然后是风险更高的初级矿商。

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