矿业权益投资公司：逢低增持金银股的更佳选择

最近黄金和白银价格回落，叠加经济下行风险的不断上升，投资者对于增持贵金属股票的需求开始上升，以期提升投资组合的防御性，同时又能获得可靠的收益。一般情况下，人们首先想到的就是矿商，但事实上，诸如Osisko Gold Royalties Ltd（TSX: OR）（NYSE: OR）以及Wheaton Precious Metals Corp（TSX: WPM）（NYSE: WPM）这样的矿业权益投资公司是一个更优的选择。

矿业权益投资成本更低而利润率更高

相较黄金和白银矿商，矿业权益投资公司的一个关键优势是他们的商业模式，这令其成本大幅降低。矿业开发是一个资金极度密集型的行业。举个例子，Continental Gold Ltd（TSX: CNL）目前正在哥伦比亚开发Buritica金矿项目，该项目投产前的开发费用估计为5.12亿美元。商业化运营后，该矿在14年的开发周期内，仅维持每年最高300,000盎司黄金的预期产能就需要再投入2.73亿美元。

对于任何一家矿商来说，这都是不小的负担，对于诸如Continental Gold这样的小型黄金生产商来说更是如此。基于矿业资本密集这一特性，大多数矿商都难以真正实现矿业资产的多元化。

相比之下，矿业权益投资公司的成本优势就显得格外突出了。Wheaton Precious Metals发布的2018年财报显示，公司每生产1盎司黄金的现金成本为409美元，远低于成熟矿商Newmont Mining Corp（NYSE: NEM）合并现金成本的708美元。

这也意味着，在贵金属价格出现波动的环境下，矿业权益投资公司的抗风险能力以及盈利能力都要高于传统矿商。此外，由于矿业权益投资公司并不拥有或运营矿山，因此不存在矿业开发以及生产维持的资金压力。释放出的资金可用于收购更多的矿业权益以及许可协议，以及进一步增强盈利能力。

矿业权益投资风险降低

贵金属矿业权益投资公司并不参与危机四伏的矿业活动，因此无需面对各种运营上的不确定性事件可能导致的生产停止、成本上升或产量下滑风险。相反，这些公司为矿商提供资金，从而获得对方出售黄金和白银的权利金，或者是低价购买这些贵金属的权利。

由于矿体开发直至商业化投产这一过程需要巨额的资金投入，矿商一般都没有余力拓展更多的业务。导致的结果是，公司的生产以及盈利对少量的业务存在高度的依赖性。

一旦某个项目出现危机，矿商的经营和业绩都将遭遇毁灭性打击，而且这样的例子不胜枚举。2017年，危地马拉法院撤销了Tahoe Resources Inc（TSX: THO）在当地Escobal银矿的采矿许可，公司盈利遭重创。Escobal是全球第三大银矿，并且占该公司收入的约45%。

此外，矿山的开发潜力能否符合预期也难有准数，Pretium Resources Inc（TSX: PVG）（NYSE: PVG）旗下的Brucejack金矿便遇到了这样的问题。矿石品级低于预期叠加矿山设计存在缺陷，该矿的黄金产量，品味以及回收率均不及预期。

相比之下，矿业权益投资公司可以跨矿，跨公司甚至跨司法管辖区签署矿业权益投资和许可协议，从而实现资产和业务的多元化，进而大幅降低上述风险。

比如说，Osisko Gold Royalties持有135份许可、权益以及贵金属销售协议，覆盖17座已投产矿山以及11个开发项目，而行业领导者Wheaton拥有23个独立的贵金属权益，覆盖19个已投产矿山以及9个开发项目。无论是运营或监管出现困难，这些公司在业务、资产以及国别上相当程度的多元化能够将停产等各种问题的负面冲击最小化。

这对投资者意味着什么？

高度多元化的矿业权益组合，加上低成本以及运营风险最小化，这些因素共同确立了矿业权益投资公司的独特优势。得益于特殊的商业模式，矿业权益投资公司的风险特征类似于交易所交易基金（ETF）。此外，这些权益和许可协议对标的是具体的矿山而不是运营商，因此几乎不存在诸如矿商破产等情况下的交易对手风险。

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