2019年，黄金价格大幅上涨并且驱动价格上涨的主要理由目前仍然成立，因此黄金被视为2020年最好的投资机会之一。得益于黄金的走强，黄金龙头股领涨，其他相对冷门的黄金生产商的表现稍逊。不过，今天要介绍两只加拿大小盘黄金股Argonaut Gold Inc（TSX: AR）和Roxgold Inc.（TSX: ROXG）的股价明年有望翻倍。
Argonaut Gold是一家小市值的矿商，今年的产量约为200,000盎司，旗下的5个矿3个处于勘探开发阶段，另外2个已经投产。另外，其中1个勘探矿位于加拿大，另外4个矿均位于墨西哥。
为了增加自由现金流，该公司目前的工作重心是在维持产量水平的前提下降低运营成本和资本支出。增加的现金流将为Argonaut的扩张以及新矿上线提供资金，而新矿本身的成本预计会更低。每盎司的合并成本下降后，公司的利润和利润率都将获得提振。
公司目前在开发的资产价值约为$6.50亿，但是按照估算，黄金价格每上升$100，这些资产的价值会相应增加大约$1.40亿。此外，无论是从指标还是行业内横向比较来看，该股估值也非常便宜：市净率（股价/资产净值）只有0.5，股价/现金流（2019年估算值）比率只有3.1，均处于极低水平，在行业内也是最低的水平。
展望未来，Argonaut的首要任务是降低成本，但勘探矿的去风险以及资产负债表的改善也是该公司的重要任务。
Roxgold也是一家小市值的公司，2019年的估算产量约为150,000盎司，公司旗下两个已经投产的矿均位于西非（分别位于布基纳法索和科特迪瓦）。西非的政治存在不确定性，因此存在一定的风险，但好在生产成本非常低，综合销售成本只有每盎司$795，因此营业利润率非常可观，金价运行在$1,500附近时尤其如此。
2019年前9个月，该公司矿业经营活动产生的现金流为$6800万，合每股$0.18，年化$0.24，股价/经营现金流之比只有4。2020年，成本控制仍将是公司的工作重心，估算维持资本只有$3000-$3500万，其中资本支出约为$1000万。2019年三季度，公司黄金销量同比上升9%，但得益于黄金平均售价从上年同期的$1,207上涨23%至$1,481，收入上升32%，调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）上升44%。
未来几年，黄金价格大概率将继续上涨，两只个股均有望从中受益。Argonaut的机会更大，但股价涨幅更多依赖于其转型计划的实施情况，不确定性更大。相比之下，Roxgold估值优势没那么明显，但成本低，利润率高，金价的上升将直接转换为纯利润。
