Dynacor Group Inc (TSX: DNG)
Dynacor Group Inc.是一家黃金生產公司，總部位於加拿大蒙特利爾，通過其獲得政府批准的礦石加工廠生產黃金，目前在秘魯進行黃金生產和勘探，公司管理層有數十年在秘魯進行黃金生產和勘探的經驗。
2019年，黃金價格大幅上漲幷且驅動價格上漲的主要理由目前仍然成立，因此黃金被視爲2020年最好的投資機會之一。得益于黃金的走强，黃金龍頭股領漲，其他相對冷門的黃金生産商的表現稍遜。不過，今天要介紹兩隻加拿大小盤黃金股Argonaut Gold Inc（TSX: AR）和Roxgold Inc.（TSX: ROXG）的股價明年有望翻倍。
Argonaut Gold是一家小市值的礦商，今年的産量約爲200,000盎司，旗下的5個礦3個處于勘探開發階段，另外2個已經投産。另外，其中1個勘探礦位于加拿大，另外4個礦均位于墨西哥。
爲了增加自由現金流，該公司目前的工作重心是在維持産量水平的前提下降低運營成本和資本支出。增加的現金流將爲Argonaut的擴張以及新礦上綫提供資金，而新礦本身的成本預計會更低。每盎司的合幷成本下降後，公司的利潤和利潤率都將獲得提振。
公司目前在開發的資産價值約爲$6.50億，但是按照估算，黃金價格每上升$100，這些資産的價值會相應增加大約$1.40億。此外，無論是從指標還是行業內橫向比較來看，該股估值也非常便宜：市淨率（股價/資産淨值）只有0.5，股價/現金流（2019年估算值）比率只有3.1，均處于極低水平，在行業內也是最低的水平。
展望未來，Argonaut的首要任務是降低成本，但勘探礦的去風險以及資産負債表的改善也是該公司的重要任務。
Roxgold也是一家小市值的公司，2019年的估算産量約爲150,000盎司，公司旗下兩個已經投産的礦均位于西非（分別位于布基納法索和科特迪瓦）。西非的政治存在不確定性，因此存在一定的風險，但好在生産成本非常低，綜合銷售成本只有每盎司$795，因此營業利潤率非常可觀，金價運行在$1,500附近時尤其如此。
2019年前9個月，該公司礦業經營活動産生的現金流爲$6800萬，合每股$0.18，年化$0.24，股價/經營現金流之比只有4。2020年，成本控制仍將是公司的工作重心，估算維持資本只有$3000-$3500萬，其中資本支出約爲$1000萬。2019年三季度，公司黃金銷量同比上升9%，但得益于黃金平均售價從上年同期的$1,207上漲23%至$1,481，收入上升32%，調整後稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）上升44%。
未來幾年，黃金價格大概率將繼續上漲，兩隻個股均有望從中受益。Argonaut的機會更大，但股價漲幅更多依賴于其轉型計劃的實施情况，不確定性更大。相比之下，Roxgold估值優勢沒那麽明顯，但成本低，利潤率高，金價的上升將直接轉換爲純利潤。
