新冠疫情今年重创了很多行业，但是科技股却成为市场的宠儿，纳斯达克指数今年迄今累计上涨了40%。当然，在这轮奇迹般的行情之后，在经济衰退期间，一些科技股的股价可能会打回原形。随着时间进入下半年，投资者应该好好想想股神巴菲特的老师Ben Graham的那句名言，“在短期内，市场是一台投票机，但在长期内，它是一台称重机。”
正是因为这个原因，我们认为投资者接下来要对这三只股票格外留意，因为它们的股价已经与估值背离得太远了。
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今年五月一日，特斯拉Tesla (NASDAQ:TSLA)首席执行官马斯克(Elon Musk)曾发布了一条推特，称“在我个人看来，特斯拉的股价已经太高了。”但是实际情况是，特斯拉的股票自此以后又上涨了两倍。顺便说一句，尽管上季度末资产负债表显示还有86亿美元，特斯拉刚刚又申请向公众出售价值50亿美元的股票以筹集更多的资金。
资本市场鄙视特斯拉的人不少，但我们实际上一直对这家公司刮目相看，尤其是在商业奇才马斯克的带领下。不过，特斯拉股价今年已经涨了近500%，而且最近这一波上涨明显是因为该公司8月11日宣布拆股带动的，基本面并没有大的变化。拆股并不会增加公司的价值，只不过是股票数量增加了，股价更接地气了而已。一些投资者可能认为，股价降低了就可能会吸引更多散户投资者涌入。但随着越来越多的在线券商提供购买零星股票的服务，我们认为拆股的影响其实有限，而且无论如何，股票分拆根本不会影响一家公司的内在价值。
现在特斯拉拆股已经完成，投资者应该关注的是，要想证明其4000多亿美元的市值是合理的，特斯拉必须要实现怎样的业绩。过去一年，特斯拉的收入为250亿美元，净利润仅为3.76亿美元，而且这些利润还是被10亿美元的监管信贷粉饰了的。
很显然，特斯拉的股价暴涨和投资者认为其在电动汽车时代的霸主地位分不开。但你细想想看，今天全球销量最大的汽车制造商是大众，去年销售了1100万辆汽车。但大众的市值只有870亿美元，是特斯拉的五分之一。
此外，其他传统汽车生产商如大众、丰田、通用汽车以及地球上现在几乎所有其他成熟的汽车公司都想在电动汽车行业分一杯羹。特斯拉不过是走在了前边，但是能否笑到最后还真不好说。如果说该公司在未来几年出现一些失误，那么在这轮史诗般的涨势之后，紧接着的可能就是大规模的抛售。
体育娱乐与博彩公司DraftKings (NASDAQ:DKNG)的股价自4月份以来几乎翻了两番。当时该公司通过反向合并上市，也就是说不用IPO就能在交易所公开交易。随着散户投资者对未来可能有更多州将体育博彩合法化的可能性充满热情，该公司股价持续上涨。此外，NBA名人堂球星迈克尔·乔丹将以特别顾问的身份加入公司，尽管他不会参与公司的日常管理，但DraftKings的股价还是随之飙升。
但是对于这只股价已经翻了两番的股票，投资者还是应该谨慎。该公司最近给出了今年5亿至5.4亿美元的收入预期，但前提是除大学橄榄球外的所有职业体育项目在今年秋季回归。DraftKings的营收在今年疫情期间出现了22%到37%的惊人增长。然而，不可忽略的是，该公司仍在大量消耗现金，并承受着巨额亏损，该公司股票目前的市值超过140亿美元，约为2020年预计销售额的28倍。
而且DraftKings在该领域也不是一家独大，比如Fanduel的母公司Flutter Entertainment，一些实体赌场运营商也加入了竞争行列，比如Penn Gaming，该公司在2020年初收购了数字体育网站Barstool Sports的大量股份，并将把其打造成一个在线游戏平台。
除了竞争日趋激烈和这个行业看似较低的准入门槛外，DraftKings还必须应对监管部门。在美国，并不是所有的州都允许在线赌博。在12个州，包括人口密集的加州和佛罗里达州，最近都拒绝了在线赌博法案。所以说，这个市场可能不会像多头认为的那样高速增长。此外，我们可以肯定地看到，在线博彩公司将面临进一步的监管审查或更高的税收，特别是在经济衰退期间。
是的，之前我们写过不少看好Twilio (NYSE:TWLO)的文章，尽管那时Twilio的股价还不到现在的一半。按照当前380亿美元的市值计算，该公司的市盈率为26倍。还有其他一些软件即服务公司的估值也同样很高，但其中大多数公司比如 Zoom Video或Shopify的毛利率都高于Twilio，后者上个季度的毛利率只有52.2%。
虽然Twilio在上个季度取得了稳固的46%的有机增长，但与第一季度的48%相比已有所下滑，而且管理层对下一个季度的增长预期仅在36%和38%之间。实际上，该公司的毛利率在上个季度也同比下滑，从2019年的54.5%下降到2020年的52.2%。
我们曾看好Twilio的前景，因为在后疫情时代，企业还是会争先恐后地通过数字信息与客户联系，而这是该公司的生计。但是考虑到营收和毛利率的下降，我们不得不推测是否存在一些竞争阻力，或者目标市场比管理层预期的要小。无论如何，在我们看来，这些结果似乎都无法证明该股今年迄今为止178%的涨幅是合理的。
管理层可能也意识到了这一点。在公布第二季度业绩后不久，Twilio以接近今日股价的水平出售了约12.5亿美元的股票，尽管资产负债表上已有超过19亿美元的现金。
和特斯拉一样，Twilio的竞争威胁可能被低估了，我们不确定该公司是否能真正实现投资者希望看到的利润。即便资产负债表上有充足的现金，但管理层仍在以这样的价格出售股票，投资者对继续买入还是应该持谨慎态度。
