新冠疫情今年重創了很多行業，但是科技股卻成為市場的寵兒，納斯達克指數今年迄今累計上漲了40%。當然，在這輪奇跡般的行情之後，在經濟衰退期間，一些科技股的股價可能會打回原形。隨著時間進入下半年，投資者應該好好想想股神巴菲特的老師Ben Graham的那句名言，“在短期內，市場是一台投票機，但在長期內，它是一台稱重機。”
正是因為這個原因，我們認為投資者接下來要對這三隻股票格外留意，因為它們的股價已經與估值背離得太遠了。
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今年五月一日，特斯拉Tesla (NASDAQ:TSLA)首席執行官馬斯克(Elon Musk)曾發佈了一條推特，稱“在我個人看來，特斯拉的股價已經太高了。”但是實際情況是，特斯拉的股票自此以後又上漲了兩倍。順便說一句，儘管上季度末資產負債表顯示還有86億美元，特斯拉剛剛又申請向公眾出售價值50億美元的股票以籌集更多的資金。
資本市場鄙視特斯拉的人不少，但我們實際上一直對這家公司刮目相看，尤其是在商業奇才馬斯克的帶領下。不過，特斯拉股價今年已經漲了近500%，而且最近這一波上漲明顯是因為該公司8月11日宣佈拆股帶動的，基本面並沒有大的變化。拆股並不會增加公司的價值，只不過是股票數量增加了，股價更接地氣了而已。一些投資者可能認為，股價降低了就可能會吸引更多散戶投資者湧入。但隨著越來越多的在線券商提供購買零星股票的服務，我們認為拆股的影響其實有限，而且無論如何，股票分拆根本不會影響一家公司的內在價值。
現在特斯拉拆股已經完成，投資者應該關注的是，要想證明其4000多億美元的市值是合理的，特斯拉必須要實現怎樣的業績。過去一年，特斯拉的收入為250億美元，淨利潤僅為3.76億美元，而且這些利潤還是被10億美元的監管信貸粉飾了的。
很顯然，特斯拉的股價暴漲和投資者認為其在電動汽車時代的霸主地位分不開。但你細想想看，今天全球銷量最大的汽車製造商是大眾，去年銷售了1100萬輛汽車。但大眾的市值只有870億美元，是特斯拉的五分之一。
此外，其他傳統汽車生產商如大眾、豐田、通用汽車以及地球上現在幾乎所有其他成熟的汽車公司都想在電動汽車行業分一杯羹。特斯拉不過是走在了前邊，但是能否笑到最後還真不好說。如果說該公司在未來幾年出現一些失誤，那麼在這輪史詩般的漲勢之後，緊接著的可能就是大規模的拋售。
體育娛樂與博彩公司DraftKings (NASDAQ:DKNG)的股價自4月份以來幾乎翻了兩番。當時該公司通過反向合併上市，也就是說不用IPO就能在交易所公開交易。隨著散戶投資者對未來可能有更多州將體育博彩合法化的可能性充滿熱情，該公司股價持續上漲。此外，NBA名人堂球星邁克爾·喬丹將以特別顧問的身份加入公司，儘管他不會參與公司的日常管理，但DraftKings的股價還是隨之飆升。
但是對於這只股價已經翻了兩番的股票，投資者還是應該謹慎。該公司最近給出了今年5億至5.4億美元的收入預期，但前提是除大學橄欖球外的所有職業體育項目在今年秋季回歸。DraftKings的營收在今年疫情期間出現了22%到37%的驚人增長。然而，不可忽略的是，該公司仍在大量消耗現金，並承受著巨額虧損，該公司股票目前的市值超過140億美元，約為2020年預計銷售額的28倍。
而且DraftKings在該領域也不是一家獨大，比如Fanduel的母公司Flutter Entertainment，一些實體賭場運營商也加入了競爭行列，比如Penn Gaming，該公司在2020年初收購了數字體育網站Barstool Sports的大量股份，並將把其打造成一個在線遊戲平臺。
除了競爭日趨激烈和這個行業看似較低的准入門檻外，DraftKings還必須應對監管部門。在美國，並不是所有的州都允許在線賭博。在12個州，包括人口密集的加州和佛羅裡達州，最近都拒絕了在線賭博法案。所以說，這個市場可能不會像多頭認為的那樣高速增長。此外，我們可以肯定地看到，在線博彩公司將面臨進一步的監管審查或更高的稅收，特別是在經濟衰退期間。
是的，之前我們寫過不少看好Twilio (NYSE:TWLO)的文章，儘管那時Twilio的股價還不到現在的一半。按照當前380億美元的市值計算，該公司的市盈率為26倍。還有其他一些軟件即服務公司的估值也同樣很高，但其中大多數公司比如 Zoom Video或Shopify的毛利率都高於Twilio，後者上個季度的毛利率只有52.2%。
雖然Twilio在上個季度取得了穩固的46%的有機增長，但與第一季度的48%相比已有所下滑，而且管理層對下一個季度的增長預期僅在36%和38%之間。實際上，該公司的毛利率在上個季度也同比下滑，從2019年的54.5%下降到2020年的52.2%。
我們曾看好Twilio的前景，因為在後疫情時代，企業還是會爭先恐後地通過數字信息與客戶聯繫，而這是該公司的生計。但是考慮到營收和毛利率的下降，我們不得不推測是否存在一些競爭阻力，或者目標市場比管理層預期的要小。無論如何，在我們看來，這些結果似乎都無法證明該股今年迄今為止178%的漲幅是合理的。
管理層可能也意識到了這一點。在公佈第二季度業績後不久，Twilio以接近今日股價的水平出售了約12.5億美元的股票，儘管資產負債表上已有超過19億美元的現金。
和特斯拉一樣，Twilio的競爭威脅可能被低估了，我們不確定該公司是否能真正實現投資者希望看到的利潤。即便資產負債表上有充足的現金，但管理層仍在以這樣的價格出售股票，投資者對繼續買入還是應該持謹慎態度。
