多年来，能源行业的压力一直都不小，油气生产商也仍处于长期下行趋势当中。相比三月的低点，加拿大能源股TORC Oil and Gas Ltd（TSX: TOG）和Whitecap Resources Inc（TSX: WCP）的股价都出现了强劲的反弹，但相比五年前仍分别下跌44%和43%。或许能源股的并购能够扭转形势并维持这一上涨趋势。
能源领域虽然面临能源价格下滑以及投资不足的困境，但这反而为能源股的并购创造了很好的条件。几个月之前，Whitecap宣布与NAL Resources达成价值约为$1.55亿的合并交易。而就在上周，公司又宣布与TORC合并以整合各自的资源。
相比三月的市场低点，Whitecap的股价涨幅好于TORC，其中一个原因是Whitecap有能力在能源股估值处于极低的情况下削减股票数量。
Whitecap和TORC合并后将成为一家资本将更为充足，自有资金流更为充裕的轻质油公司。按照TORC最近的股价以及年末$3.35亿的预期负债净额计算，该全股交易价值约为$9.71亿。TORC的股东所持的每股公司股票将置换0.57股Whitecap股票。
合并公司的体量和规模将大大增加。按照市值和企业价值计算，Whitecap的规模是TORC的三倍多。更为重要的是，TORC的资产跟Whitecap的核心业务领域正好匹配。合并后的公司将成为加拿大最大的传统轻质油生产商之一。相比重油，轻质油的价值更高。
TORC和NAL 2021年的产量相比2020年将分别下降12%和18%，产量下降意味着资本支出减少，最终增加自由资金流。Whitecap估计合并公司每日产量将超过100,000桶油当量，其中78%是石油和天然气液，降幅约为17%。公司预计明年的自由资金流将在$3.00亿左右。
自由资金流的增加将为股息上调6%（从四月派发的三月股息起）以及大约66%的派息率提供支持，假设条件是WTI原油价格在45美元/桶。Whitecap与NAL和TORC的合并预计将分别在2021年的1月14日和2月25日完成。
合并预计将减少公司大约$600万的利息支出，同时明年净负债应该能够减少超过$2.00亿，估计负债/EBITDA比率将降至1.8倍。
投资者需要注意的是，这两起并购交易完成后，宏利金融Manulife Financial（TSX: MFC）（NYSE: MFC）将持有合并公司9.8%的股份。宏利金融将准许在NAL交易完成之日起的第12、15以及18个月出售三分之一（接近3.27%）的持股。如果宏利选择在解禁后一次性全部套现，短期内可能会给股价造成压力。
合并对于Whitecap和TORC的股东来说都是有利的。Whitecap的现有管理团队将继续执掌合并公司，这是一个好消息，原因是该管理层致力于通过产量的温和增长以及派息方式驱动总收益率。两家能源公司的股东应该会继续持有他们的股份，甚至会在股价明显下跌后选择增持。
