想要放大收益？买黄金不如买黄金股

黄金股的趋势完全依赖于黄金，而且跟黄金价格之间存在很明显的杠杆效应，也就是跟从并放大金价的涨跌幅。因此，在金价看涨的预期之下，投资者最好的选择是买入优质的黄金矿商股，这样就能获得更大的收益。

比如说，黄金行业领先基准VanEck Vectors Gold Miners ETF（GDX）跟金价之间的杠杆比在2到3倍之间。上周三，黄金价格上涨1.5%，但GDX暴涨7.2%，涨幅放大了4.9倍！此外，该黄金ETF今年以来的金价杠杆比也高达3.7倍。

去年9月末以来，黄金和黄金股票基本处于“偷偷”上涨状态，期间黄金上涨6.7%，同期GDX上涨13.4%，涨幅放大了2倍。但是，黄金股依然处于技术上的低位和超卖状态，市场人气也没有因为上涨而出现升温。因此，黄金的上涨基本都被忽视了。

在12月举行的超级鹰派的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，美联储不仅加快了缩表的步伐，2022年和2023年的加息次数预期也增至3倍的6次。放在以往，黄金将遭遇大规模抛售，但这次的技术形态并未被破坏。黄金价格从FOMC到年底还上涨了3.3%，同期GDX上涨6.4%，涨幅放大约2倍。

1月初，黄金逼近大突破。过去1年半左右以来，黄金价格的技术形态挤压出了一个巨大的三角旗形。随着不断下移的上方阻力线和不断上移的下方支撑线的收敛，这样的整理形态通常最终会向旗杆方向突破。当周美联储12月会议纪要发布后，黄金价格出现了快速但短暂的杀跌，黄金价格上升突破的分析也遭到大量的炮轰。但很快，金价就恢复上升趋势，目前正处于突破的临界点。

目前黄金股的上涨动能历史上都少见，早晚交易员会反应过来并报复性涌入，现在正是战略性布局黄金股的“黄金”时机：被严重低报的美国消费者价格指数（CPI）通胀率也已经飙升到了近40年高点的7.0%。与此同时，2021年GLD和IAU这两个黄金ETF的合并持有市值还不到标普500指数的0.2%。几个世纪以来，黄金推荐配置比例都在5%到10%之间。

股市下跌时，黄金价格通常上涨，因此黄金是投资组合的保险。进入1月，标普500指数股票的平均市盈率高达33.6倍。一旦美联储启动新一轮的加息周期以及缩表，严重高估的美股很难不跌。

截至上周周中，标普500指数较其2022年第一个交易日创出的历史高点下跌了5.5%，同期黄金上涨2.2%，GDX上涨4.9%，涨幅放大了2.3倍。上周二和周三，标普500指数暴跌2.8%，黄金上涨1.3%，GDX上涨5.9%，涨幅放大了4.4倍。

除了宏观层面的因素，黄金股现在的基本面和估值水平也是重要的助长因子。在相对较高的金价水平下，贵金属开采现在挣钱很轻松。通过最近21财年三季报的整理，我们发现GDX成分股的每盎司黄金利润高达$704（黄金价格跟矿商平均总维持成本之间的差值）。四季度的业绩也差不了，黄金四季度的平均收盘价是$1796，稍高于三季度的$1789。

GDX的25只最大的成分股当中，8只的TTM市盈率在双位数，另有5只还不到10，多数平均值19.8。