中国的两面：疲软的经济数据和强劲的大宗商品进口

虽然中国的经济数据依然不好看：复苏乏力，多个关键行业还存在问题，以及消费者信心不高。但与此同时，2024年前两个月主要大宗商品的进口依然强劲，原油、液化天然气（LNG）、煤炭和铁矿石的进口量均高于2023年同期水平。

为什么会出现这种看上去相互矛盾的现象？按照专家的分析，中国年初大宗商品进口的强劲增长并不是来自于经济增长而是市场因素。

首先来看看原油。按照LSEG引用Russell的数据，中国1月和2月的原油进口量分别为1131万和1173万桶/日，两个月的平均进口量估算为1151万桶/日，相比去年同期中国的官方数据高出超过100万桶。虽然春节假期有可能扭曲了数据，但原油进口量的增长更多是因为需求的上升以及原油价格的下跌。

去年9月，油价触及每桶95美元以上的2023年高点，但四季度价格下跌。考虑到原油采购与抵达中国之间有大约两个月的时间间隔，我们可以判定10月开始的油价下跌刺激了中国炼油商在12月和今年的1月买入了更多的石油。此外，中国提高原油进口配额也有助于炼油商更好地规划它们2024年的原油采购。

至于液化天然气市场。彭博上周整理的船只跟踪数据显示，中国2月的进口量相比上年同期增长15%至550万吨，创出该月的历史纪录，原因也是亚洲现货价格暴跌。2024年2月，北亚的液化天然气现货价格相比10月的水平腰斩并跌至近3年低点。上周，4月交付的东北亚液化天然气平均价格维持在8.30美元/百万英制热量单位，创2021年4月以来的最低水平。

2024年初的中国煤炭进口也很强劲，原因包括电力需求高而水电产出低。此外，虽然房地产危机还在持续，中国的铁矿石进口也很强劲。最近几周，钢铁厂增加了铁矿石库存，原因可能是中国政府有可能推出刺激政策的预期。

周二，中国将2024年的经济增长目标设定在5%左右，符合预期。中国总理表示，中国将推动经济增长模式的转型，并采取措施降低工业产能过剩以及化解房地产行业和债务风险。荷兰国际大中华区的首席经济学家Lynn Song表示，恢复信心可能需要一段时间并且过程也不会一帆风顺，未来几周和几个月出台的政策将是关注的重点。