过去12个月，阿里巴巴（BABA）股价上涨近50%，稳定的增长和在人工智能 (AI) 领域的努力给投资者留下了深刻印象。但即使在这轮上涨之后，这家中国电商和云计算领军企业的股价仍比2020年10月创下的历史高点低了65%。
2022财年（截至2022年3月），阿里巴巴的营收增长了19%。但收入在2023财年仅增长2%，2024财年增长8%，2025财年增长6%。三大挑战是造成这一放缓的原因。
首先，中国反垄断监管机构于2021年对阿里巴巴处以罚款。监管机构还叫停了该公司金融科技子公司蚂蚁金服的IPO计划。这些限制削弱了阿里巴巴对抗拼多多、京东和字节跳动旗下抖音（海外称为TikTok）等规模较小竞争对手的防御能力。
其次，中国经济降温、房地产市场疲软以及消费者支出放缓，这些宏观逆风也导致云客户控制了支出。
随着阿里巴巴的增长放缓，看跌者认为该公司高增长时代已经结束，业务正在走向成熟。自2015年起担任阿里巴巴首席执行官的张勇也于2023年卸任。张勇离职后，阿里巴巴曾考虑通过IPO剥离旗下各个业务部门，但这些计划最终未能实现。
但在所有这些风波中，阿里巴巴的业务依然保持增长。在零售业务方面，海外市场（土耳其的Trendyol、东南亚的Lazada、南亚的Daraz以及跨境电商平台AliExpress）的强劲增长抵消了淘宝和天猫在中国市场增长放缓的影响。宏观环境的回暖和人工智能市场的扩张也为云基础设施业务带来了利好。随着阿里巴巴两大核心业务的再次增长，公司削减了成本，回购了更多股票，并通过利润率更高的云计算和人工智能业务提升了收入结构，从而提高了每股收益。
因此，阿里巴巴的营收在过去两个季度保持稳定，营业利润率有所提升，调整后收益也同比增长。这一复苏，加上持续升级的Qwen——用于新型生成式人工智能应用的全新大型语言模型（LLM）系列——吸引了众多投资者重新关注阿里巴巴的股票。
分析师预计，阿里巴巴2026财年的营收将增长7%，调整后每股收益将增长8%。他们预计，阿里巴巴2027财年的营收和调整后每股收益将分别增长8%和14%。投资者对这些预期持保留态度，但这些预期暗示了阿里巴巴的海外电商平台和云业务将继续扩张。
由于阿里巴巴不再计划将业务部门分拆为独立公司，它可能会将云计算、人工智能、物流、配送应用和实体店更紧密地整合到国内外电商平台中。
即使在经历了长达一年的上涨之后，阿里巴巴的股价也仅为预期调整后收益的11倍。该公司估值可能正受到关税和中美贸易战的挤压。但如果这种压力有所缓解，估值可能会再次上升。
