世界黄金协会（WGC）最新中期展望报告显示，2025年上半年黄金以26%的涨幅领跑大类资产，目前在3340美元/盎司附近交易。尽管短期陷入盘整，但机构普遍认为，在美元走弱、地缘冲突及央行购金三大支柱支撑下，黄金仍具备上行动能，但需警惕全球贸易环境改善可能引发的回调风险。
世界黄金协会指出，上半年推动金价上涨的“三驾马车”持续发力：美元指数年内贬值7%，中美欧贸易摩擦升级，以及各国央行前五月累计购金1045吨。不过进入二季度后，动能有所减弱——黄金ETF流入速度放缓，COMEX黄金期货净多头持仓较4月峰值下降12%，反映部分投资者获利了结情绪。
荷兰国际集团(ING)大宗商品策略师Ewa Manthey表示：“黄金需要新的催化剂突破当前3250-3500美元震荡区间。若美欧贸易谈判破裂，特朗普政府如期在8月启动30%惩罚性关税，可能刺激金价再创新高。”数据显示，近期金价三次上攻3365美元未果，凸显多空双方在历史高位区域的激烈争夺。
央行需求仍是黄金市场最稳定的支撑。世界黄金协会2025年度调查显示，43%的央行计划增持黄金，95%预计全球官方储备将继续增长。中国央行6月增持7万盎司，为连续第八个月购入，累计增储达34.2吨。
不过购金结构呈现新特征：5月全球央行净购金量20吨，低于12个月均值27吨。哈萨克斯坦(7吨)、土耳其(6吨)等新兴市场央行成为主力，而新加坡央行则减持5吨。ING指出，这种分化反映各国对美元资产风险偏好的差异，俄乌冲突后央行年均购金量已从500吨翻倍至1000吨以上。
世界黄金协会提出三种情景预测：
基准情景(概率45%)：全球经济温和放缓，金价或上涨5%至3500美元；
风险情景(概率30%)：地缘危机叠加滞胀，涨幅可能扩大至15%；
乐观情景(概率25%)：若贸易冲突缓解，金价或回调17%。
值得注意的是，当前金价已对部分利好提前定价。实物需求方面，印度第二季度金饰消费同比下降9%，高价抑制效应显现。回收金供应则同比增长23%，部分抵消了矿山产量不足的影响。
分析师建议投资者关注美欧关税落地、中东局势升级等事件可能引发的价格上涨，同时通过黄金ETF或矿业股分散投资组合风险。技术面显示，金价需有效突破3500美元才能打开新的上涨空间，短期支撑位在3200美元关口。
