美国仓储零售巨头开市客（Costco, NASDAQ: COST）近日公布2025财年第四季度财报，再次交出亮眼成绩单。截至8月31日，公司营收达862亿美元，略高于市场预期的861亿美元；每股收益5.87美元，超出分析师预估的5.80美元。同期同店销售额增长5.7%，其中国际市场表现尤为强劲，增速达8.6%，远超美国本土的5.1%。
尽管财报数据稳健，资本市场反应却略显冷淡。财报发布后次日，开市客股价下跌约3%，年内累计涨幅归零，与标普500指数年内13%的涨幅形成鲜明对比。这一表现与2024年股价暴涨39%，大幅跑赢大盘的局面截然不同。
市场分析认为，开市客股价疲软的主要原因在于过高的估值。目前公司动态市盈率超过50倍，远超标普500成分股25倍的平均水平。尽管业务基本面向好，但当前股价已充分反映了未来增长预期。若后续业绩未能持续超预期，股价上行空间将受限。
此外，宏观经济风险加剧了投资者的担忧。开市客在财报中透露，正通过扩大自有品牌“Kirkland Signature”的产品范围，替代可能受关税影响的商品。这一举措虽显示公司积极应对潜在冲击，但也折射出关税政策对消费支出的威胁。华尔街担心，若物价持续上涨抑制消费意愿，零售企业的增长动能可能减弱。
从长期来看，开市客仍具扩张潜力。仓储模式在北美地区渗透率较高，但全球市场仍有广阔空间。公司通过大宗采购与会员制形成的价格优势，持续吸引中高收入群体，构成其业绩韧性的核心支撑。
然而，短期风险不容忽视。分析师指出，当前估值已透支未来增长，且缺乏安全边际。若经济环境恶化或消费降级加剧，股价可能面临回调压力。有机构直言，尽管开市客仍是优质长期标的，但以现价买入性价比不足，市场上有更多估值合理的成长股可供选择。开市客用连续超预期的财报证明了商业模式的抗风险能力，但高估值与宏观不确定性正形成短期压制。
