美國倉儲零售巨頭開市客（Costco, NASDAQ: COST）近日公佈2025財年第四季度財報，再次交出亮眼成績單。截至8月31日，公司營收達862億美元，略高於市場預期的861億美元；每股收益5.87美元，超出分析師預估的5.80美元。同期同店銷售額增長5.7%，其中國際市場表現尤為強勁，增速達8.6%，遠超美國本土的5.1%。
儘管財報數據穩健，資本市場反應卻略顯冷淡。財報發佈後次日，開市客股價下跌約3%，年內累計漲幅歸零，與標普500指數年內13%的漲幅形成鮮明對比。這一表現與2024年股價暴漲39%，大幅跑贏大盤的局面截然不同。
市場分析認為，開市客股價疲軟的主要原因在於過高的估值。目前公司動態市盈率超過50倍，遠超標普500成分股25倍的平均水平。儘管業務基本面向好，但當前股價已充分反映了未來增長預期。若後續業績未能持續超預期，股價上行空間將受限。
此外，宏觀經濟風險加劇了投資者的擔憂。開市客在財報中透露，正通過擴大自有品牌“Kirkland Signature”的產品範圍，替代可能受關稅影響的商品。這一舉措雖顯示公司積極應對潛在衝擊，但也折射出關稅政策對消費支出的威脅。華爾街擔心，若物價持續上漲抑制消費意願，零售企業的增長動能可能減弱。
從長期來看，開市客仍具擴張潛力。倉儲模式在北美地區滲透率較高，但全球市場仍有廣闊空間。公司通過大宗採購與會員制形成的價格優勢，持續吸引中高收入群體，構成其業績韌性的核心支撐。
然而，短期風險不容忽視。分析師指出，當前估值已透支未來增長，且缺乏安全邊際。若經濟環境惡化或消費降級加劇，股價可能面臨回調壓力。有機構直言，儘管開市客仍是優質長期標的，但以現價買入性價比不足，市場上有更多估值合理的成長股可供選擇。開市客用連續超預期的財報證明了商業模式的抗風險能力，但高估值與宏觀不確定性正形成短期壓制。
