过去几年，减肥药物已成为生物科技与制药领域增长最迅猛的赛道之一。制药巨头礼来和诺和诺德凭借其明星产品占据市场主导地位，并因需求激增收获了巨额收入。去年，这类药物甚至因供不应求而被列入美国FDA的短缺药物名单。尽管两家公司已积极扩大产能，市场需求依然强劲。分析师预测，到2030年，全球减肥药物市场规模有望逼近千亿美元。在这一广阔前景下，众多企业希望进入该领域，制药巨头辉瑞便是其中之一。
辉瑞在今年早些时候终止了其内部主导的减肥候选药物研发后，市场普遍预期其将通过收购小型生物科技公司来填补管线空缺。其中，Viking Therapeutics屡次被投资者和分析师视为潜在收购目标，相关猜测也一度推高其股价。然而，辉瑞本周宣布的收购对象并非Viking，而是今年初刚成立的新公司Metsera。这一结果出人意料，但Viking的股价在消息公布后并未下跌，其股东反而可能为此感到振奋。
Viking Therapeutics专注于开发治疗肥胖与内分泌疾病的创新药物。其核心产品VK2735是一种GIP/GLP-1受体双重激动剂，作用机制与礼来、诺和诺德的已上市药物类似，通过调节食欲和血糖水平来减轻体重。公司目前正同步推进该药物的注射剂和口服剂型研发：注射剂已进入Ⅲ期临床试验，口服剂型则处于Ⅱ期阶段。在已公布的Ⅱ期数据中，VK2735注射剂在13周内助患者平均减重13.1%，口服剂型同期减重效果也达12.2%。这些积极数据曾在去年初推动公司股价单日暴涨121%，尽管后续股价有所回调，但其研发实力仍备受关注。
辉瑞此次收购Metsera，反而凸显了Viking的潜在价值。Metsera虽拥有多款在研减肥药物，但其最领先的候选药MET-097i仅进展至Ⅱb期临床试验，且主打每月一次给药的优势。相比之下，Viking的研发阶段更为成熟，已接近Ⅲ期完成，距离药品上市审评更近一步。此外，辉瑞为收购Metsera支付了可能高达73亿美元的对价，包括每股47.50美元的收购价（溢价43%）及未来基于业绩的额外支付。而Viking目前市值仅约28亿美元，股价低于25美元。这一对比暗示Viking可能被市场严重低估。
无论Viking最终是成为其他制药巨头的收购目标，还是选择独立推进研发并进军千亿规模的减肥市场，其当前的产品管线价值和临床进展都为其股东带来了充分的乐观理由。辉瑞的收购动作为整个减肥药物领域的资产估值提供了新的参照，而Viking显然在这一赛道中占据有利位置。
