過去幾年，減肥藥物已成為生物科技與制藥領域增長最迅猛的賽道之一。制藥巨頭禮來和諾和諾德憑借其明星產品佔據市場主導地位，並因需求激增收穫了巨額收入。去年，這類藥物甚至因供不應求而被列入美國FDA的短缺藥物名單。儘管兩家公司已積極擴大產能，市場需求依然強勁。分析師預測，到2030年，全球減肥藥物市場規模有望逼近千億美元。在這一廣闊前景下，眾多企業希望進入該領域，制藥巨頭輝瑞便是其中之一。
輝瑞在今年早些時候終止了其內部主導的減肥候選藥物研發後，市場普遍預期其將通過收購小型生物科技公司來填補管線空缺。其中，Viking Therapeutics屢次被投資者和分析師視為潛在收購目標，相關猜測也一度推高其股價。然而，輝瑞本週宣佈的收購對象並非Viking，而是今年初剛成立的新公司Metsera。這一結果出人意料，但Viking的股價在消息公佈後並未下跌，其股東反而可能為此感到振奮。
Viking Therapeutics專注於開發治療肥胖與內分泌疾病的創新藥物。其核心產品VK2735是一種GIP/GLP-1受體雙重激動劑，作用機制與禮來、諾和諾德的已上市藥物類似，通過調節食慾和血糖水平來減輕體重。公司目前正同步推進該藥物的注射劑和口服劑型研發：注射劑已進入Ⅲ期臨床試驗，口服劑型則處於Ⅱ期階段。在已公佈的Ⅱ期數據中，VK2735注射劑在13周內助患者平均減重13.1%，口服劑型同期減重效果也達12.2%。這些積極數據曾在去年初推動公司股價單日暴漲121%，儘管後續股價有所回調，但其研發實力仍備受關注。
輝瑞此次收購Metsera，反而凸顯了Viking的潛在價值。Metsera雖擁有多款在研減肥藥物，但其最領先的候選藥MET-097i僅進展至Ⅱb期臨床試驗，且主打每月一次給藥的優勢。相比之下，Viking的研發階段更為成熟，已接近Ⅲ期完成，距離藥品上市審評更近一步。此外，輝瑞為收購Metsera支付了可能高達73億美元的對價，包括每股47.50美元的收購價（溢價43%）及未來基於業績的額外支付。而Viking目前市值僅約28億美元，股價低於25美元。這一對比暗示Viking可能被市場嚴重低估。
無論Viking最終是成為其他制藥巨頭的收購目標，還是選擇獨立推進研發並進軍千億規模的減肥市場，其當前的產品管線價值和臨床進展都為其股東帶來了充分的樂觀理由。輝瑞的收購動作為整個減肥藥物領域的資產估值提供了新的參照，而Viking顯然在這一賽道中佔據有利位置。
