American Tungsten Corp. (TSXV: TUNG, OTCQB: DEMRF)
构筑美国国防关键金属自主供应链
截至10月21日，伦敦金属交易所（LME）锌价强势站上每吨3000美元关口，逼近本月早些时候触及的3050美元年内高点。本轮锌价飙升并非孤立事件，其背后是精炼锌市场正经历着数十年来最严峻的供应紧缩，一场由低库存引发的现货挤仓风暴已成为市场主导。
当前市场的核心焦点在于惊人的现货溢价。LME现货锌价格相较三个月期货合约的溢价已飙升至每吨323美元，创下自1997年有记录以来的最高水平。这种被称为“现货升水”的结构，是现货需求远超供应的典型标志。
同时，隔日展期成本也一度触及每吨30美元的高位，这表明空头方因无法交付实物金属而被迫以高昂成本平仓，市场紧张情绪可见一斑。
锌价走强的根本动力源于精炼锌供应链的持续紧绷。 国际铅锌研究小组的数据显示，尽管今年全球锌矿产量增长了6.3%，但精炼锌产量却不增反降，降幅超过2%。这一矛盾现象印证了哈萨克斯坦和日本等地冶炼厂的生产限制。其中，日本东邦锌业安中工厂的关键性关闭，对全球精炼锌供应造成了显著冲击。
同时，锌市场库存达到近乎枯竭的程度。供应瓶颈最直接的体现是LME注册仓库的库存。数据显示，锌库存已骤降至不足2.45万吨，相较于年初的23.05万吨，降幅高达近90%。目前的库存量甚至不足以满足全球市场一天的消费需求，创造了历史性的低点。
市场结构恶化之际，LME的持仓报告揭示，有六家独立交易商持有大量近期到期的多头头寸，其合并头寸规模至少是LME仓库中可即时获取锌库存总量的300%。这意味着大量多头有权要求提取远超实际库存的金属，将空头逼入绝境。
正如Marex资深策略师Al Munro所言：“现实情况是，LME的高额溢价至今仍未吸引到足够的实物锌流入仓库。”这表明供应问题的结构性根深蒂固。
展望后市，极低的库存使得市场对任何供应风吹草动都异常敏感。 Concord Resources Ltd.的研究主管Duncan Hobbs指出：“库存处于非常低的水平，中国以外的实物市场感觉非常紧张。”
一个潜在的变数来自中国。由于国内冶炼厂维持生产，上海期货交易所与LME之间的价差拉大，这可能刺激中国冶炼厂进行罕见的锌出口以套利，从而为LME市场带来短期的缓解。然而，这能否真正扭转全球性的结构性供应紧张，仍有待观察。
综上所述，伦敦锌价站上3000美元，是精炼锌生产受阻、全球库存枯竭与金融市场挤仓行为共同作用的结果。在库存实现有效重建之前，锌价强势格局预计将持续，市场的波动风险也因脆弱的平衡而显著升高。
