First Phosphate Corp. (CSE: PHOS, OTC: FRSPF, FSE: KD0)
First Phosphate是一家矿产开发公司，致力于磷酸盐提取和纯化，为磷酸铁锂（“LFP”）电池行业生产阴极活性材料。
截止2025年12月底，镍市场在持续过剩的阴影下黯然收场。伦敦金属交易所（LME）镍价全年震荡下行，从2024年5月每吨逾2万美元的高峰滑落，至12月中旬触及14,235美元/吨的年内低点。尽管四季度初曾试图在15,000-15,500美元区间盘整，但供过于求的基本面终究将价格重新压回下行通道。2025年的镍市故事，是一场由印尼主导的供应扩张与全球需求结构性疲软共同导演的“熊市剧本”。
2025年镍市场的核心矛盾是持续的、系统性的供应过剩。全球最大的镍生产国印度尼西亚继续扮演“产量引擎”角色。该国政府年初将镍矿石年度产出配额上调至2.985亿湿吨，进一步巩固了其市场主导地位（约占全球供应60%）。尽管10月印尼将采矿配额有效期从三年缩短至一年，并加强了环保审批要求，但分析师普遍认为，在税收收入压力下，印尼政府短期内主动大幅削减配额的可能性较低。
供应压力直接体现在库存上。LME注册仓库的镍库存从年初的约15万吨一路攀升，至11月底已超过25.4万吨，创下四年新高。即便菲律宾雨季带来季节性减产，也无法抵消印尼稳定输出带来的库存累积。
与此同时，传统需求支柱——不锈钢行业表现疲软。该领域消耗了全球约60%的镍，但受中国房地产行业调整、制造业活动放缓以及废不锈钢经济性更优的冲击，下游采购意愿低迷，导致部分钢厂主动减产。新兴需求电动汽车电池领域同样动力不足。更多电池制造商为降低成本，加速从高镍三元电池转向磷酸铁锂（LFP）电池。这一结构性转变因美国政策变化而加剧：2025年7月通过的《大而美法案》于9月30日正式取消了联邦电动汽车购置税抵免（原为7,500美元）。政策退坡后，美国电动汽车销量应声下滑，导致福特等车企巨额资产减计并收缩电动化投资，进一步削弱了对镍的增量需求预期。
4月初特朗普政府宣布“解放日”关税，一度引发对全球衰退的担忧，导致基础金属普跌。尽管后续政策有所回撤，但市场情绪已受打击。此外，印尼政府在4月将镍矿权利金费率从统一的10%提高至14%-19%（根据镍价浮动），增加了生产商的成本压力。然而，由于印尼生产成本整体仍具优势，价格下跌正快速侵蚀全球生产商的利润空间，迫使西方多家高成本产能持续关停。
展望新的一年，镍市场实现再平衡的前景依然黯淡。供应端，惯性依然强大。ING大宗商品策略师Ewa Manthey指出，除非镍价能持续稳定在20,000美元/吨上方，否则难以实质性改善生产商的盈利吸引力并促使印尼主动削减供应。在目前价位下，供应洪流难以主动退潮。
需求端，复苏信号微弱。全球制造业景气度尚未看到强劲反弹迹象，不锈钢需求难有起色。电动汽车领域虽长期向好，但电池技术路径的转变和补贴政策的退出，意味着镍在这一领域的需求增长将低于此前预期，难以独力拉动市场。
库存消化将是漫长过程。目前的高库存将持续对价格构成压制。市场普遍预期，2026年镍价大概率将在成本线附近震荡，任何反弹都可能引发套保盘和库存释放，从而限制上行空间。
对于投资者而言，当前镍市场呈现典型的“高库存、低价格、弱预期”特征。在供需基本面出现显著改善前，镍价缺乏持续上涨的“顺风”。市场可能需要经历漫长的库存消化和产能出清过程。印尼政策变动、电池技术迭代加速都可能给市场带来新的不确定性冲击。
对于经验丰富的长期投资者而言，当前价格水平已接近许多高成本生产商的盈亏平衡点，市场或许已进入“更接近底部而非顶部”的区域。这为着眼于长远周期的布局提供了机会。总体而言，在明确的反转信号出现前，投资者宜保持耐心，采用小规模、分批次的方式介入，并做好承受市场长期低迷的心理准备。
