First Phosphate Corp. (CSE: PHOS, OTC: FRSPF, FSE: KD0)
First Phosphate是一家礦產開發公司，致力於磷酸鹽提取和純化，為磷酸鐵鋰（“LFP”）電池行業生產陰極活性材料。
截止2025年12月底，鎳市場在持續過剩的陰影下黯然收場。倫敦金屬交易所（LME）鎳價全年震蕩下行，從2024年5月每噸逾2萬美元的高峰滑落，至12月中旬觸及14,235美元/噸的年內低點。盡管四季度初曾試圖在15,000-15,500美元區間盤整，但供過於求的基本面終究將價格重新壓回下行通道。2025年的鎳市故事，是一場由印尼主導的供應擴張與全球需求結構性疲軟共同導演的“熊市劇本”。
2025年鎳市場的核心矛盾是持續的、系統性的供應過剩。全球最大的鎳生產國印度尼西亞繼續扮演“產量引擎”角色。該國政府年初將鎳礦石年度產出配額上調至2.985億濕噸，進一步鞏固了其市場主導地位（約占全球供應60%）。盡管10月印尼將采礦配額有效期從三年縮短至一年，並加強了環保審批要求，但分析師普遍認為，在稅收收入壓力下，印尼政府短期內主動大幅削減配額的可能性較低。
供應壓力直接體現在庫存上。LME注冊倉庫的鎳庫存從年初的約15萬噸一路攀升，至11月底已超過25.4萬噸，創下四年新高。即便菲律賓雨季帶來季節性減產，也無法抵消印尼穩定輸出帶來的庫存累積。
與此同時，傳統需求支柱——不鏽鋼行業表現疲軟。該領域消耗了全球約60%的鎳，但受中國房地產行業調整、制造業活動放緩以及廢不鏽鋼經濟性更優的沖擊，下遊采購意願低迷，導致部分鋼廠主動減產。新興需求電動汽車電池領域同樣動力不足。更多電池制造商為降低成本，加速從高鎳三元電池轉向磷酸鐵鋰（LFP）電池。這一結構性轉變因美國政策變化而加劇：2025年7月通過的《大而美法案》於9月30日正式取消了聯邦電動汽車購置稅抵免（原為7,500美元）。政策退坡後，美國電動汽車銷量應聲下滑，導致福特等車企巨額資產減計並收縮電動化投資，進一步削弱了對鎳的增量需求預期。
4月初特朗普政府宣布“解放日”關稅，一度引發對全球衰退的擔憂，導致基礎金屬普跌。盡管後續政策有所回撤，但市場情緒已受打擊。此外，印尼政府在4月將鎳礦權利金費率從統一的10%提高至14%-19%（根據鎳價浮動），增加了生產商的成本壓力。然而，由於印尼生產成本整體仍具優勢，價格下跌正快速侵蝕全球生產商的利潤空間，迫使西方多家高成本產能持續關停。
展望新的一年，鎳市場實現再平衡的前景依然黯淡。供應端，慣性依然強大。ING大宗商品策略師Ewa Manthey指出，除非鎳價能持續穩定在20,000美元/噸上方，否則難以實質性改善生產商的盈利吸引力並促使印尼主動削減供應。在目前價位下，供應洪流難以主動退潮。
需求端，複蘇信號微弱。全球制造業景氣度尚未看到強勁反彈跡象，不鏽鋼需求難有起色。電動汽車領域雖長期向好，但電池技術路徑的轉變和補貼政策的退出，意味著鎳在這一領域的需求增長將低於此前預期，難以獨力拉動市場。
庫存消化將是漫長過程。目前的高庫存將持續對價格構成壓制。市場普遍預期，2026年鎳價大概率將在成本線附近震蕩，任何反彈都可能引發套保盤和庫存釋放，從而限制上行空間。
對於投資者而言，當前鎳市場呈現典型的“高庫存、低價格、弱預期”特征。在供需基本面出現顯著改善前，鎳價缺乏持續上漲的“順風”。市場可能需要經曆漫長的庫存消化和產能出清過程。印尼政策變動、電池技術迭代加速都可能給市場帶來新的不確定性沖擊。
對於經驗豐富的長期投資者而言，當前價格水平已接近許多高成本生產商的盈虧平衡點，市場或許已進入“更接近底部而非頂部”的區域。這為著眼於長遠周期的布局提供了機會。總體而言，在明確的反轉信號出現前，投資者宜保持耐心，采用小規模、分批次的方式介入，並做好承受市場長期低迷的心理准備。
