2026年上半年，LME基本金屬市場在地緣政治衝擊與宏觀不確定性的雙重作用下走勢劇烈分化。戰爭直接擾亂鋁、銅等品種的短期供應與物流，而鋅、錫因自身結構性供需矛盾走出獨立行情。鎳市完全由政策預期主導，鉛市則深陷過剩泥潭。整體而言，戰爭溢價在各品種間表現不均，且隨著和平談判進程推進，市場正迅速重新定價，但低庫存、供應鏈脆弱及政策不確定性仍是貫穿市場的主線。
霍爾木茲海峽的通行狀況如同處於量子態，時而傳聞開放，時而傳聞關閉，具體情況取決於發言方的立場。在此背景下，涵蓋六種基本金屬的LME指數半年內走勢跌宕，最終收於區間中段，各品種表現顯著分化。
鋁是戰爭直接影響的“受害者”。海灣地區兩座冶煉廠遭導彈襲擊，其他工廠物流受限，導致區域供應嚴重受損。國際鋁業協會數據顯示，2月至5月間，該地區年化產量減少200萬噸。這一供給衝擊推動LME三個月期鋁在六月初升至每噸3787.50美元，創四年新高。然而，隨著市場定價局勢將回歸某種常態，戰爭溢價目前已幾乎完全回吐。新常態還包括LME庫存持續低位，註冊與註銷倉單合計庫存已縮減至略超40萬噸，且大部分為俄羅斯金屬。
對於本已混亂的銅市場，戰爭帶來了新的不確定性。宏觀層面，戰爭對全球經濟增長的潛在影響利空銅價；但微觀層面，海峽封鎖導致硫酸短缺，對採用浸出技術的銅生產商造成壓力。銅精礦市場因冶煉廠加工費暴跌而機能失調。同時，精鍊銅市場仍在緊張等待美國前總統特朗普關於加徵關稅的決定，美國市場的高溢價持續吸引全球金屬流入。在多空信號交織下，LME三個月期銅自五月中旬以來在每噸13000至14000美元區間震蕩。不過，投資者依然青睞銅結構性供應短缺的長期敘事。
鋅是上半年的“意外之星”，儘管與戰爭直接關聯不大，但表現搶眼。LME三個月期鋅六月初觸及每噸3658美元的近四年高點，上半年漲幅達14%，僅次於錫。市場原本預期今年全球鋅市場將出現大量供應過剩，但國際鉛鋅研究小組最新評估卻顯示為小幅短缺，缺口主要集中在中國以外地區，當地冶煉廠產量持續不及預期。
鎳交易的核心始終圍繞印尼及政府控制過度生產的政策。年內採礦配額的急劇削減一度將LME三個月期鎳推至每噸20000美元的兩年高點。海灣硫磺供應緊張也加劇了印尼濕法冶煉企業的生產壓力。然而，市場普遍猜測印尼將放寬採礦配額，導致價格迅速回落至每噸16000美元水平。在政策明朗前，過剩金屬持續累積，上期所庫存自2016年來首次突破10萬噸。
錫因電子焊接需求增長與結構性供應短缺表現強勁，上半年漲幅達27%，領跑LME金屬板塊。相反，鉛市場被過剩金屬壓制，上半年下跌7%，LME註冊及註銷倉單庫存徘徊於50萬噸附近。鉛已取代鋁成為庫存融資者的首選，這本身也反映了自伊朗戰事以來鋁市場動態的巨大變化。
