高盛展望2026年大宗商品：黄金将续创新高，原油面临过剩压力

2025年，大宗商品市场在剧烈波动中实现了巨大回报。其中，白银以超过127%的涨幅领跑，铂金紧随其后上涨约120%，黄金延续多年牛市，年度涨幅达65%，铜也为投资者带来了35%的显著回报。进入新一年，全球大宗商品的两大标志性走势——黄金的创纪录上涨与原油的持续疲软预计将在2026年得以延续。

在12月18日发布的一份报告中，高盛分析师Daan Struyven和Samantha Dart等人阐述了该行对主要原材料的核心观点。

黄金：双重动力驱动，上看4900美元

高盛对黄金的基本预测是上涨至每盎司4900美元，且存在上行风险。报告指出，美联储降息已促使ETF投资者开始与央行争夺有限的黄金现货。分析师们预期，结构性高企的央行需求和美联储降息带来的周期性支撑这两大驱动力将继续推高金价。

此外，TD Securities的大宗商品分析师解释称，美联储驱动的持有成本下降，加上预期收益率曲线趋陡，以及对美联储独立性的潜在担忧将促使金价在2026年上半年达到4400美元/盎司的新纪录。即将到来的担忧是，未来的美联储可能不会积极追求2%的通胀目标，同时市场猜测，在美国债务处于历史高位且不断增长之际，白宫可能会大力游说降低利率，这些都是黄金看涨趋势将重新确立的重要原因。

原油：面临下行风险，过剩或致库存加速累积

与黄金形成鲜明对比的是，原油面临下行风险。高盛报告指出，除非出现大规模供应中断或欧佩克（OPEC）减产，否则2026年很可能需要更低的油价来实现市场再平衡。“我们预计2026年的供应过剩将导致经合组织（OECD）商业库存加速累积。”

高盛预测，全球原油基准布伦特原油明年均价将为每桶56美元，西德克萨斯中质原油（WTI）均价为52美元。作为对比，上周五布伦特原油交易价格低于每桶60美元，尽管委内瑞拉的地缘政治紧张局势引发了供应可能中断的担忧，但价格仍录得连续第二周下跌。

对于其他大宗商品，高盛也给出了预测：

• 天然气：由于遭遇有史以来最大规模的供应浪潮，价格将走低。
• 基本金属：铜的表现将优于铝。
• 铁矿石：随着矿山产量激增，价格将疲软。

总体而言，尽管大宗商品整体今年料将小幅上涨，但该板块的攀升掩盖了主要原材料表现的巨大差异。黄金因央行购金、美联储降息以及ETF资金流入而上涨，而原油则因对供应严重过剩的普遍担忧而承压。高盛的预测为2026年的资源市场勾勒出了一幅分化加剧的图景。

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