高盛展望2026年大宗商品：黃金將續創新高，原油面臨過剩壓力

2025年，大宗商品市場在劇烈波動中實現了巨大回報。其中，白銀以超過127%的漲幅領跑，鉑金緊隨其後上漲約120%，黃金延續多年牛市，年度漲幅達65%，銅也為投資者帶來了35%的顯著回報。進入新一年，全球大宗商品的兩大標誌性走勢——黃金的創紀錄上漲與原油的持續疲軟預計將在2026年得以延續。

在12月18日發佈的一份報告中，高盛分析師Daan Struyven和Samantha Dart等人闡述了該行對主要原材料的核心觀點。

黃金：雙重動力驅動，上看4900美元

高盛對黃金的基本預測是上漲至每盎司4900美元，且存在上行風險。報告指出，美聯儲降息已促使ETF投資者開始與央行爭奪有限的黃金現貨。分析師們預期，結構性高企的央行需求和美聯儲降息帶來的週期性支撐這兩大驅動力將繼續推高金價。

此外，TD Securities的大宗商品分析師解釋稱，美聯儲驅動的持有成本下降，加上預期收益率曲線趨陡，以及對美聯儲獨立性的潛在擔憂將促使金價在2026年上半年達到4400美元/盎司的新紀錄。即將到來的擔憂是，未來的美聯儲可能不會積極追求2%的通脹目標，同時市場猜測，在美國債務處於歷史高位且不斷增長之際，白宮可能會大力遊說降低利率，這些都是黃金看漲趨勢將重新確立的重要原因。

原油：面臨下行風險，過剩或致庫存加速累積

與黃金形成鮮明對比的是，原油面臨下行風險。高盛報告指出，除非出現大規模供應中斷或歐佩克（OPEC）減產，否則2026年很可能需要更低的油價來實現市場再平衡。“我們預計2026年的供應過剩將導致經合組織（OECD）商業庫存加速累積。”

高盛預測，全球原油基準布倫特原油明年均價將為每桶56美元，西德克薩斯中質原油（WTI）均價為52美元。作為對比，上週五布倫特原油交易價格低於每桶60美元，儘管委內瑞拉的地緣政治緊張局勢引發了供應可能中斷的擔憂，但價格仍錄得連續第二周下跌。

對於其他大宗商品，高盛也給出了預測：

• 天然氣：由於遭遇有史以來最大規模的供應浪潮，價格將走低。
• 基本金屬：銅的表現將優於鋁。
• 鐵礦石：隨著礦山產量激增，價格將疲軟。

總體而言，儘管大宗商品整體今年料將小幅上漲，但該板塊的攀升掩蓋了主要原材料表現的巨大差異。黃金因央行購金、美聯儲降息以及ETF資金流入而上漲，而原油則因對供應嚴重過剩的普遍擔憂而承壓。高盛的預測為2026年的資源市場勾勒出了一幅分化加劇的圖景。

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