周三美股盘后，科技巨头微软(MSFT)交出了一份看似强劲却引发股价震荡的季度成绩单。在截至12月31日的2026财年第二季度，公司营收与利润均超市场预期，但关键云服务增速的细微变化与创纪录的资本开支，触动了投资者敏感的神经，导致其盘后股价显著下挫。
财报显示，本季度微软营收达到812.7亿美元，同比增长约17%，高于市场普遍预期。净利润更是高达384.6亿美元，调整后每股收益也超出预期。值得注意的是，净利润的大幅跃升部分得益于对OpenAI投资会计处理变更所带来的非经常性收益，这部分为每股收益增厚了1.02美元。
作为增长引擎的“智能云”部门本季度营收达329.1亿美元，同比增长近29%。微软云业务整体营收更是首次突破500亿美元大关。然而，市场聚焦的Azure及其他云服务收入，按固定汇率计算同比增长38%，虽符合预期，但增速较前一季度放缓了一个百分点。这一细微变化被部分市场参与者视为AI驱动的云增长叙事可能出现波动的早期信号。
更令市场警惕的是微软激增的资本支出。本季度该项支出达到375亿美元，同比大幅增长66%，主要用于购置计算芯片以建设满足AI需求的数据中心。首席执行官Satya Nadella透露，仅本季度就增加了近1吉瓦的算力容量。尽管需求旺盛，但巨大的投入与产能供应紧张的现状，引发了市场对AI投资回报周期可能过长的担忧。
与此同时，微软披露的“剩余履约义务”（即已签约但未确认的未来收入）创下6250亿美元的新高。但其中高达45%的比例来自与OpenAI的协议，凸显了微软对该AI初创公司的深度依赖。本季度双方达成的巨额云服务承诺协议虽锁定了长期收入，却也加剧了投资者对微软核心云业务增长独立性及其潜在风险的审视。
分析指出，随着谷歌Gemini模型的强势表现以及Anthropic等竞争对手的涌现，微软的AI业务和传统软件正面临日益增大的竞争压力。有分析师认为，微软的股价情绪与OpenAI的表现高度挂钩，而这一点在当前竞争环境下较难控制。
截至周三收盘，微软股价报481.63美元。财报发布后，盘后交易中一度下跌逾7%。过去三个月，其股价已累计下跌约11%，显著跑输同期大盘。这或许表明，在经历AI热潮后，投资者正回归理性，以更为审慎的目光评估科技巨头巨额资本开支的长期回报前景。
