週三美股盤後，科技巨頭微軟(MSFT)交出了一份看似強勁卻引發股價震蕩的季度成績單。在截至12月31日的2026財年第二季度，公司營收與利潤均超市場預期，但關鍵雲服務增速的細微變化與創紀錄的資本開支，觸動了投資者敏感的神經，導致其盤後股價顯著下挫。
財報顯示，本季度微軟營收達到812.7億美元，同比增長約17%，高於市場普遍預期。淨利潤更是高達384.6億美元，調整後每股收益也超出預期。值得注意的是，淨利潤的大幅躍升部分得益於對OpenAI投資會計處理變更所帶來的非經常性收益，這部分為每股收益增厚了1.02美元。
作為增長引擎的“智能雲”部門本季度營收達329.1億美元，同比增長近29%。微軟雲業務整體營收更是首次突破500億美元大關。然而，市場聚焦的Azure及其他雲服務收入，按固定匯率計算同比增長38%，雖符合預期，但增速較前一季度放緩了一個百分點。這一細微變化被部分市場參與者視為AI驅動的雲增長敘事可能出現波動的早期信號。
更令市場警惕的是微軟激增的資本支出。本季度該項支出達到375億美元，同比大幅增長66%，主要用於購置計算芯片以建設滿足AI需求的數據中心。首席執行官Satya Nadella透露，僅本季度就增加了近1吉瓦的算力容量。儘管需求旺盛，但巨大的投入與產能供應緊張的現狀，引發了市場對AI投資回報週期可能過長的擔憂。
與此同時，微軟披露的“剩餘履約義務”（即已簽約但未確認的未來收入）創下6250億美元的新高。但其中高達45%的比例來自與OpenAI的協議，凸顯了微軟對該AI初創公司的深度依賴。本季度雙方達成的巨額雲服務承諾協議雖鎖定了長期收入，卻也加劇了投資者對微軟核心雲業務增長獨立性及其潛在風險的審視。
分析指出，隨著谷歌Gemini模型的強勢表現以及Anthropic等競爭對手的湧現，微軟的AI業務和傳統軟件正面臨日益增大的競爭壓力。有分析師認為，微軟的股價情緒與OpenAI的表現高度掛鈎，而這一點在當前競爭環境下較難控制。
截至週三收盤，微軟股價報481.63美元。財報發佈後，盤後交易中一度下跌逾7%。過去三個月，其股價已累計下跌約11%，顯著跑輸同期大盤。這或許表明，在經歷AI熱潮後，投資者正回歸理性，以更為審慎的目光評估科技巨頭巨額資本開支的長期回報前景。
