供应命脉被单一国家掌握，2026年钴市场走向何方？

经历2025年由政策主导的“V型”反转后，钴市场以每吨逾5.6万美元的高位步入2026年，创下自2022年7月以来的新高。然而，这并非需求端的狂欢，而是一场由全球最大供应国——刚果民主共和国（DRC）主导的供应侧“重置”。专家指出，高度的地缘依赖、技术路线的博弈以及对冲需求的上升，将共同塑造2026年钴市场紧张且波动的新格局。

2025年初，占据全球供应约四分之三的刚果（金）实施出口禁令，后转为严格的配额制度，彻底扭转了市场持续多年的供应过剩局面。至年底，钴价翻倍有余，库存消耗殆尽，市场勉强恢复紧平衡。

Benchmark Mineral Intelligence镍钴分析师Roman Aubry指出，2025年充分暴露了供应过度集中于单一国家的风险。展望2026年，市场必须继续面对来自刚果（金）的不确定性。尽管该国公布了未来两年的详细配额制度，但其保留随时调整的权利。考虑到当前刚果（金）以外地区的库存水平，Benchmark预计在（2025年底）接近时存在显著的需求破坏风险；因此，刚果（金）很可能需要调整出口配额。

这种供应的高度集中性，连同中国在精炼和电池供应链上的主导地位，引发了西方国家的深切忧虑。Aubry 强调，美国正通过资助连接刚果（金）、赞比亚与安哥拉大西洋海岸的“洛比托走廊”铁路港口现代化项目，试图重塑全球钴供应链。该项目旨在降低出口成本、缩短运输时间并减少对中国主导基础设施的依赖，成为美国构建“去中国化”关键矿物供应体系的关键一步。

出于对刚果（金）人权问题、供应链风险及成本控制的考量，电池制造商正加速推进“去钴化”。成本更低的磷酸铁锂（LFP）电池持续扩张市场份额，行业预测其2025年占全球电芯产能比例将超60%。而依赖钴的三元材料（如NCM、NCA）则固守对能量密度要求更高的高端市场。

然而，需求的增长可能抵消单位用量的下降。Aubry分析称：“尽管电池化学体系正向低钴或无钴方向转变，但电动汽车电池总量的增长预计将完全抵消这一影响。从所有应用领域看，未来十年钴需求预计将增长近80%。在电动汽车领域之外，便携式设备（如无人机电池）是重要的增长领域，工业应用也提供了稳定的需求来源。”

Benchmark Mineral Intelligence首席运营官Casper Rawles在2025年行业会议上指出，到2030年，原材料可能占电池成本的20%至40%，某些化学体系下甚至超过50%。对于比亚迪这样的大型电动车制造商，其每年关键电池材料支出可能超过20亿美元，利润极易受到价格波动冲击。

Rawles 强调，钴市波动性的驱动因素已不再局限于传统的供需基本面，市场情绪和地缘政治如今扮演着关键角色，这给成本中原材料占大头的电池制造商和汽车制造商带来了重大影响。

总结而言，2026年的钴市场将行走于“政策悬崖”之上。刚果（金）的配额决策仍是悬于市场上的“达摩克利斯之剑”，而以“洛比托走廊”为代表的供应链多元化努力、电池技术的路线之争，以及产业界为应对波动性而强化的金融工具运用，将共同绘制出这一年钴市复杂多变的走势图。对所有市场参与者而言，韧性、灵活性和前瞻性的风险管理能力，将比以往任何时候都更为重要。