供應命脈被單一國家掌握，2026年鈷市場走向何方？

經曆2025年由政策主導的“V型”反轉後，鈷市場以每噸逾5.6萬美元的高位步入2026年，創下自2022年7月以來的新高。然而，這並非需求端的狂歡，而是一場由全球最大供應國——剛果民主共和國（DRC）主導的供應側“重置”。專家指出，高度的地緣依賴、技術路線的博弈以及對沖需求的上升，將共同塑造2026年鈷市場緊張且波動的新格局。

2025年初，占據全球供應約四分之三的剛果（金）實施出口禁令，後轉為嚴格的配額制度，徹底扭轉了市場持續多年的供應過剩局面。至年底，鈷價翻倍有餘，庫存消耗殆盡，市場勉強恢複緊平衡。

Benchmark Mineral Intelligence鎳鈷分析師Roman Aubry指出，2025年充分暴露了供應過度集中於單一國家的風險。展望2026年，市場必須繼續面對來自剛果（金）的不確定性。盡管該國公布了未來兩年的詳細配額制度，但其保留隨時調整的權利。考慮到當前剛果（金）以外地區的庫存水平，Benchmark預計在（2025年底）接近時存在顯著的需求破壞風險；因此，剛果（金）很可能需要調整出口配額。

這種供應的高度集中性，連同中國在精煉和電池供應鏈上的主導地位，引發了西方國家的深切憂慮。Aubry 強調，美國正通過資助連接剛果（金）、贊比亞與安哥拉大西洋海岸的“洛比托走廊”鐵路港口現代化項目，試圖重塑全球鈷供應鏈。該項目旨在降低出口成本、縮短運輸時間並減少對中國主導基礎設施的依賴，成為美國構建“去中國化”關鍵礦物供應體系的關鍵一步。

出於對剛果（金）人權問題、供應鏈風險及成本控制的考量，電池制造商正加速推進“去鈷化”。成本更低的磷酸鐵鋰（LFP）電池持續擴張市場份額，行業預測其2025年占全球電芯產能比例將超60%。而依賴鈷的三元材料（如NCM、NCA）則固守對能量密度要求更高的高端市場。

然而，需求的增長可能抵消單位用量的下降。Aubry分析稱：“盡管電池化學體系正向低鈷或無鈷方向轉變，但電動汽車電池總量的增長預計將完全抵消這一影響。從所有應用領域看，未來十年鈷需求預計將增長近80%。在電動汽車領域之外，便攜式設備（如無人機電池）是重要的增長領域，工業應用也提供了穩定的需求來源。”

Benchmark Mineral Intelligence首席運營官Casper Rawles在2025年行業會議上指出，到2030年，原材料可能占電池成本的20%至40%，某些化學體系下甚至超過50%。對於比亞迪這樣的大型電動車制造商，其每年關鍵電池材料支出可能超過20億美元，利潤極易受到價格波動沖擊。

Rawles 強調，鈷市波動性的驅動因素已不再局限於傳統的供需基本面，市場情緒和地緣政治如今扮演著關鍵角色，這給成本中原材料占大頭的電池制造商和汽車制造商帶來了重大影響。

總結而言，2026年的鈷市場將行走於“政策懸崖”之上。剛果（金）的配額決策仍是懸於市場上的“達摩克利斯之劍”，而以“洛比托走廊”為代表的供應鏈多元化努力、電池技術的路線之爭，以及產業界為應對波動性而強化的金融工具運用，將共同繪制出這一年鈷市複雜多變的走勢圖。對所有市場參與者而言，韌性、靈活性和前瞻性的風險管理能力，將比以往任何時候都更為重要。