一场突如其来的暴涨，将伦敦期镍推至三年多来的最高单日涨幅。然而，狂热的市场情绪背后是难以撼动的过剩基本面和疲软需求，这场狂欢可能只是昙花一现。
伦敦金属交易所（LME）期镍价格单日飙升超过10%，一度触及每吨18,785美元，延续了去年12月中旬以来近30%的惊人涨幅。这轮凌厉涨势主要由两股力量驱动：一是对中国市场投资热情的强烈预期，资金涌入国内金属市场并外溢至国际；二是市场对全球最大供应国印尼的生产风险感到担忧，从而暂时掩盖了供应过剩的客观事实。
然而，这种背离基本面的上涨显得尤为脆弱。当前镍市场正面临严重的结构性过剩。印尼的产出在过去几年持续激增，推动全球库存不断攀升。截至2025年11月底，LME仓库的镍库存已高达逾25.4万吨，较年初大幅增加。ING大宗商品策略师Ewa Manthey指出，预计2026年全球镍市场仍将维持约26.1万公吨的过剩规模。
支撑镍价长期走势的两大需求支柱目前均显露疲态。首先，占全球镍消费超60%的不锈钢行业，其需求受中国房地产市场持续低迷的严重拖累，未见复苏迹象。其次，曾被寄予厚望的电动汽车电池需求增长也显乏力。一方面，电池技术路线加速向成本更低、无需镍的磷酸铁锂（LFP）倾斜；另一方面，欧美电动汽车补贴政策退坡或调整，直接抑制了终端消费。
面对过剩的供应和乏力的需求，多数机构对后市持谨慎态度。分析师普遍认为，本轮飙涨更多由资金和情绪推动，缺乏可持续的根基。ING预测2026年镍年均价仅为15,250美元/吨，世界银行的展望也仅为15,500美元/吨。Manthey强调，除非出现大规模、协调性的供给侧削减，或者需求端出现超预期强劲复苏，否则镍价难以持续站上高位。
综合来看，期镍市场的这朵“昙花”虽绚烂，但在供需基本面发生根本性逆转之前，绚丽恐难持久，价格在狂欢后回归承压格局是大概率事件。
