去年以来，鲜有股票的涨幅能超越美光科技（MU）。作为内存芯片制造领域的领军企业，该公司股价涨幅已超过300%，这主要得益于人工智能热潮引发的内存芯片短缺。与GPU协同运行、为AI应用提供支持的高带宽内存芯片需求强劲，这一供需态势推动美光营收与利润双双暴涨。
截至2026年8月的美光2026财年，分析师预计其营收将翻倍至754亿美元，调整后每股收益将增长四倍至33.38美元，由此推算其预期市盈率仅为12倍。
内存行业当前正经历一场“超级周期”。内存子板块的繁荣也带动了SK海力士、三星、闪迪等其他内存概念股大幅上涨。内存芯片价格极易随供需和库存波动，呈现剧烈的周期性变化。由于半导体行业资本投入巨大，即使净利可能因固定成本而受损，制造商也会在毛利率为正的情况下持续开足产能生产。
从过去十年的走势可见，美光已历经多个行业周期。在后疫情时期的行业低迷中，其最近十二个月的净亏损曾一度接近80亿美元。
然而，目前美光似乎正迈向创纪录的盈利阶段。分析师预估，当前财年公司净利润将达约350亿美元，且盈利增长预计至少持续至2027年。
从历史数据来看，美光过去经历的内存周期相对短暂，从谷底到顶峰或从顶峰到谷底的转换往往仅需数年。图表中接近160亿美元的净利润高峰，是美光迄今为止历史上的最高盈利纪录。那轮周期中，受云计算等因素推动，当美光盈利达到顶峰时，由于股价已先期触顶，其市盈率曾降至约3倍左右。
由于股票价格具有前瞻性，美光股价的周期往往领先于盈利周期。在一年前美光股价尚未突破图表上限的时期，其股价拐点通常比盈利趋势的转变更早出现。在过去的二十年里，美光股价在周期内从低谷到高峰的平均涨幅约为600%，而目前其股价已经超越这一典型涨幅水平。
尽管内存周期具有历史规律，但当前的繁荣存在一些独特因素。包括亚马逊、微软、Alphabet和Meta在内的超大规模企业正计划投入超过6000亿美元的资本支出，其中大部分将用于AI基础设施，这表明对内存的需求将持续旺盛。同时，供应端的动态也较为有利：分析师预测内存价格今年将继续上涨，且新产能上线需要时间，供应短缺难以迅速缓解。在可预见的未来，AI领域的竞赛仍将推动需求增长。
包括苹果和Alphabet在内的多家科技巨头均已提及芯片短缺问题，预计今年将对智能手机行业产生显著影响。
内存周期终将如以往一样见顶回落，但这可能仍需数年时间。在此期间，投资美光似乎是把握AI繁荣的一个明智选择，其盈利至少在未来一年内料将保持高速增长。若市场对AI的热情持续高涨，股价在见顶前仍可能翻倍，接近每股800美元。
然而，投资者也需警惕内存行业的周期性历史。考虑到近期股价的飙升以及一年内超过300%的涨幅，当周期最终转向时，其回调幅度可能相当剧烈。
