过去几周，软件股的日子不太好过。
随着新一代AI工具接连亮相，市场开始担心：如果AI都能写代码、做数据分析、管报销了，那传统的软件即服务（SaaS）公司还有存在的必要吗？恐慌情绪迅速蔓延，软件板块遭遇广泛抛售，标普软件指数跌入技术性熊市。
但现在，摩根大通站出来喊话：你们想多了。
该行全球市场策略主管Dubravko Lakos-Bujas在最新报告中直言，市场对AI短期内颠覆软件行业的定价已经“显得不切实际”。“考虑到仓位已经出清，对AI颠覆的预期过于悲观，以及基本面依然稳健，我们认为风险天平正日益倾向于反弹。”
这轮抛售有多夸张？摩根大通全球投资策略师Kriti Gupta的观察是：“市场正在无差别抛售。”她指出，就连那些预期将从AI基础设施建设中受益的公司，也一同被带崩了。Gupta认为，市场的剧烈反应可能反映了一种极端情绪——投资者担心未来某天，“代理式AI”会让现有的软件产品彻底过时。
但她同时点出了一个关键的反向指标：企业端AI应用已经在实实在在地改善盈利能力。数据显示，标普500指数中正在使用AI的公司，它们的净利率扩张幅度比同行和整个指数高出约2到3个百分点。这意味着，技术红利已经开始兑现。
摩根大通策略团队认为，软件股当前的“极端价格走势”已经为资金轮动回该板块创造了条件，尤其是那些对AI变革更具韧性的优质标的。具体来看，该行筛选出了一批具备“护城河”的软件股。这些公司的共同特点是：客户粘性强，转换成本高，签有长期合同，因此突然被AI颠覆的风险较低。同时，它们本身也有望受益于AI驱动的工作流优化。
在这份名单中，摩根大通特别点名的包括：
此外，该行认为以下17家软件公司也相对抗跌：
Twilio Inc.（TWLO）、Okta Inc.（OKTA）、ServiceNow Inc.（NOW）、Palo Alto Networks Inc.（PANW）、Zscaler Inc.（ZS）、Check Point Software Technologies Ltd.（CHKP）、SentinelOne Inc.（S）、Snowflake Inc.（SNOW）、Datadog Inc.（DDOG）、Veeva Systems Inc.（VEEV）、Guidewire Software Inc.（GWRE）、CoStar Group Inc.（CSGP）、Tyler Technologies Inc.（TYL）、JFrog Ltd.（FROG）、SailPoint Inc.（SAIL）、Netskope Inc.（NTSK）、Q2 Holdings Inc.（QTWO）。
摩根大通的观点很明确：当市场因为恐惧而把婴儿和洗澡水一起倒掉的时候，或许正是投资者擦亮眼睛，捡漏优质资产的机会窗口。
