对于希望通过免税储蓄账户（TFSA）构建稳定现金流的投资者而言，选择合适的投资标的至关重要。电信巨头Telus（T）的核心优势在于提供较高的现时收益，股息率接近9%。而另一只加拿大电信股Quebecor（QBR.B）则提供不同的价值主张：尽管股息率只有约2.81%，但估值显著更低（市盈率约13.9倍，相比Telus为24.4倍），且增长故事强劲。
对于更注重价值与股息增长潜力的投资者来说，Quebecor似乎是更具性价比的选择。
Quebecor的核心故事在于激进的市场扩张。公司旗下的Freedom Mobile业务在抢夺市场份额方面表现出色，未来四到五年有望持续缩小与大型竞争对手的差距。市场对此给予了积极反馈：过去一年，该股股价飙升近57%，远超大型电信同行。尽管近期股价已从高点回调超6%，但增长叙事和盈利推动股息增长的潜力依然诱人。
最引人注目的是估值。该电信股的追踪市盈率仅为13.9倍，显著低于Telus，而且后者的股息增长还陷入了停滞。
公司的增长故事在财报中得到验证。2025年第三季度，Quebecor营收约14.1亿加元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）约6.28亿加元，同比增长5.7%。归属于股东的净利润约2.36亿加元，每股约1.03加元。
现金流表现尤为亮眼：来自经营活动的自由现金流同比增长约18.7%。管理层在当季将合并净债务减少了逾3亿加元，过去一年总计减少约7亿加元，净杠杆率降至约3.03倍。在利率波动的环境中，债务状况的改善增强了股息支付的安全性。
业务层面，电信业务挑大梁。电信业务调整后EBITDA和移动服务收入均实现增长，客户数量持续增加。公司在魁北克省的网络扩建和安大略省部分地区的Freedom Mobile覆盖增长，为长期订阅用户增长奠定了基础。媒体业务虽然具备周期性，但应视为附加组成部分，而非持股的主要理由。
需要清醒认识的是，Quebecor并非一只“沉睡”的替代品。它是一家以电信为主导，兼具媒体业务的公司，这意味着投资者买入的是周期性广告收入与经常性订阅收入的混合体。电信行业竞争激烈，价格压力可能快速显现。公司仍持有相当规模的债务，利率和再融资成本潜在的风险。媒体业务在广告市场疲软时也会拖累市场情绪。
总而言之，Telus与Quebecor代表了两种不同的投资路径：
对于构建TFSA“薪水”计划的投资者而言，在追逐高股息的同时，将部分筹码分配给Quebecor这样兼具成长与价值的标的，或许是提升长期投资组合性价比的聪明之举。
