近期，美国股市在对冲基金的布局中浮现出一个显著特征：在持续看好个股的同时，通过指数工具大规模建立空头头寸。高盛集团（GS）的交易部门指出，这种仓位结构已处于极端水平，一旦出现利好消息，可能触发市场快速且强劲的反弹。
根据高盛的首席经纪业务数据，对冲基金整体上依然维持对个股的看多立场，但其通过ETF和股指期货等宏观产品建立的空头对冲规模，已攀升至2022年9月以来的最高点。高盛美洲股票执行服务主管John Flood解释称，这种“多股票、空指数”的策略，反映出市场正在应对中东冲突、信用市场担忧以及人工智能投资周期疑虑等多重不确定性。
然而，这种结构也为市场埋下了剧烈波动的种子。Flood表示，由于宏观产品的空头仓位规模巨大，目前对冲基金的总敞口已达到约307%，接近历史高位。一旦出现如地缘冲突缓和等明确的利好消息，投资者可能被迫匆忙回补空头，从而直接推高指数。“市场可能会在短时间内上涨2%至3%。”他指出，当前市场的“右尾风险”（即市场大幅上涨的风险）实际上高于下行风险。
本周一的市场走势为此提供了一个注脚。当美国总统特朗普表示与伊朗的战争可能“很快解决”后，标普500指数在盘中一度下跌1.5%的情况下最终收涨0.8%。交易员普遍认为，这一反转正源于投资者回补空头仓位。
剧烈的市场波动也对专业投资者造成了冲击。高盛数据显示，由于行业板块轮动加速，基本面多空对冲基金上周的年內收益率回撤了约4%。与此同时，包括传统资产管理公司和主权财富基金在内的长线投资者则选择暂时观望，等待更明确的信号出现。
在市场动荡之际，企业回购为股市提供了一定支撑。高盛企业回购交易部门指出，上周企业执行股票回购的活跃度达到三年来的高位之一，不少公司利用股价回调加大了回购力度。
尽管散户投资者仍是重要的需求来源，但高盛认为市场未来波动可能进一步加剧。目前标普500期货在最佳买卖价位的可交易规模仅约400万美元，远低于1400万美元的历史平均水平。这意味着流动性深度已显著下降，大型机构交易对价格的影响将被放大，市场波动性因此增加。
市场最终走向，很大程度上仍取决于地缘政治局势。目前投资者普遍预期中东冲突将在未来两周内出现缓和，若冲突持续且无积极进展，股市指数层面将面临新的压力。
