近期，美國股市在對衝基金的佈局中浮現出一個顯著特徵：在持續看好個股的同時，通過指數工具大規模建立空頭頭寸。高盛集團（GS）的交易部門指出，這種倉位結構已處於極端水平，一旦出現利好消息，可能觸發市場快速且強勁的反彈。
根據高盛的首席經紀業務數據，對衝基金整體上依然維持對個股的看多立場，但其通過ETF和股指期貨等宏觀產品建立的空頭對衝規模，已攀升至2022年9月以來的最高點。高盛美洲股票執行服務主管John Flood解釋稱，這種“多股票、空指數”的策略，反映出市場正在應對中東衝突、信用市場擔憂以及人工智能投資週期疑慮等多重不確定性。
然而，這種結構也為市場埋下了劇烈波動的種子。Flood表示，由於宏觀產品的空頭倉位規模巨大，目前對衝基金的總敞口已達到約307%，接近歷史高位。一旦出現如地緣衝突緩和等明確的利好消息，投資者可能被迫匆忙回補空頭，從而直接推高指數。“市場可能會在短時間內上漲2%至3%。”他指出，當前市場的“右尾風險”（即市場大幅上漲的風險）實際上高於下行風險。
本週一的市場走勢為此提供了一個注腳。當美國總統特朗普表示與伊朗的戰爭可能“很快解決”後，標普500指數在盤中一度下跌1.5%的情況下最終收漲0.8%。交易員普遍認為，這一反轉正源於投資者回補空頭倉位。
劇烈的市場波動也對專業投資者造成了衝擊。高盛數據顯示，由於行業板塊輪動加速，基本面多空對衝基金上周的年內收益率回撤了約4%。與此同時，包括傳統資產管理公司和主權財富基金在內的長線投資者則選擇暫時觀望，等待更明確的信號出現。
在市場動蕩之際，企業回購為股市提供了一定支撐。高盛企業回購交易部門指出，上周企業執行股票回購的活躍度達到三年來的高位之一，不少公司利用股價回調加大了回購力度。
儘管散戶投資者仍是重要的需求來源，但高盛認為市場未來波動可能進一步加劇。目前標普500期貨在最佳買賣價位的可交易規模僅約400萬美元，遠低於1400萬美元的歷史平均水平。這意味著流動性深度已顯著下降，大型機構交易對價格的影響將被放大，市場波動性因此增加。
市場最終走向，很大程度上仍取決於地緣政治局勢。目前投資者普遍預期中東衝突將在未來兩周內出現緩和，若衝突持續且無積極進展，股市指數層面將面臨新的壓力。
