远程医疗平台Hims & Hers（HIMS）的股价在过去几年经历了剧烈波动。该股目前较其历史高点下跌65%，但在3月份上涨了50%，原因是这家远程医疗平台与一家此前曾起诉它的减肥药制造商达成了最新合作协议。如今，Hims & Hers正与其昔日的对手携手合作。在Hims & Hers股价这一最新变动之后，有两只标普500指数成分股值得关注，而这笔交易对未来减肥药市场又意味着什么，同样引人深思。
此次与Hims & Hers达成的协议，彰显了当前减肥药制造商在市场中掌握的主导权。该领域最初由诺和诺德（NVO）引领，而目前市场则由礼来（LLY）的Zepbound产品占据主导地位。这帮助礼来的业务在最近几个季度实现快速增长，与此同时诺和诺德的业务却陷入停滞。然而，过去十年间，两家公司的收入均增长了约200%。礼来与Hims & Hers的竞争对手Ro建立了合作伙伴关系，而诺和诺德则与Hims & Hers达成了交易。两家制药商很可能都希望消费者能够更便捷地在家收到这些减肥药物，从而刺激客户需求。
这些合作关系表明，行业的核心力量仍掌握在诺和诺德和礼来等制药巨头手中。它们已投入数十亿美元用于这些药物的研发及获得监管机构的批准。无论这些药物是通过Hims & Hers还是其他远程医疗平台销售，大部分利润最终都流回制药商的口袋。这也解释了为何两家制药商每年都能实现超过150亿美元的净利润，而作为药品转销商的Hims & Hers却几乎难以盈利。减肥药或许是有史以来增长最快的药品类别，其影响力可能如此深远，以至于能够改变全球肥胖问题的走向，从而显著改善数亿人的健康状况。这两家制药巨头凭借其行业领导地位，长期以来一直是表现优异的股票，并且能够借助减肥药的发展势头，在未来数年（甚至数十年）持续受益。
礼来股价在美国东部时间周二午盘前下跌了5%，这一波动可归因于汇丰银行（HSBC）的分析。汇丰银行刚刚将礼来的股票评级下调至“卖出”。准确地说，汇丰使用的措辞是“减持”，但传达的情绪并无二致。大多数分析师预测，以诺和诺德的Ozempic和礼来的Zepbound为代表的肥胖症药物，其总可寻址市场规模（TAM）将超过1500亿美元。但汇丰银行分析师Rajesh Kumar认为这一数字过于乐观。即便展望至2032年，他预计GLP-1类减肥药的年收入也仅能达到800亿至1200亿美元。
其他分析师预测存在的一个问题是，尽管GLP-1药物目前定价高昂，但其价格正在下降，且未来的“价格竞争可能非常激烈”。另一个问题是，并非所有开始服用GLP-1药物的患者都会坚持用药，临床试验的中断率已表明了这一点。进入2025年和2026年，两家GLP-1巨头之间已出现多轮降价。礼来的指引表明，该公司计划通过扩大销量来弥补价格下调的影响，以维持增长。
