在地缘冲突缓和及霍尔木兹海峡可能重新开放的消息影响下，国际铜价近期反弹至每吨13000美元上方，接近历史最高水平。然而，瑞银集团（UBS）警告称，全球库存高企和需求信号分化意味着铜价的短期前景更趋于平衡，而非单边看涨。
瑞银指出，目前全球可见铜库存已攀升至接近历史纪录的水平，达到125万吨，对应的库存消费比为2.5周，为2018年以来的最高值。该机构认为，市场需要出现持续的供应缺口来消耗这一缓冲库存，才能真正形成实物端的紧张局面。
尽管如此，瑞银对铜价的中期走势仍持结构性看多立场。该行表示，基于供应约束和能源转型需求韧性所形成的基本面逻辑并未改变，且在地缘冲突背景下反而更加具有说服力。
从供应端来看，瑞银预测2026年全球矿山铜产量增速将低于1%。其中，智利年初至今的产量已同比下降4%，而Codelco公司由于去年地震后El Teniente矿区持续面临运营挑战，产量进一步下滑6%。预计2027年和2028年，随着Cobre Panama、Grasberg和Collahuasi等受干扰的矿区恢复至满负荷生产，矿山供应将出现反弹，合计新增产量超过120万吨。但瑞银认为，考虑到电气化、电网投资和电动汽车等领域带来的每年2%至3%的需求增长，这一增量仍不足以避免市场出现供需缺口。
需求端信号呈现分化态势。瑞银观察到，中国自春节以来铜库存出现令人鼓舞的下降，而来自欧洲、美国和东南亚的需求信号依然疲弱。
在个股投资策略上，瑞银倾向于选择性布局，看好First Quantum (FQVLF)、Anglo American (AAL)、Teck Resources (TECK)和KGHM (KGHPF)，而对Southern Copper、Antofagasta和Lundin Mining持相对谨慎态度。其中，First Quantum被视为具有吸引力的价值投资标的，该公司近期获得政府批准处理Cobre Panama矿区的库存矿石，被市场解读为重启该闲置矿区的重要实质性进展。
价格预测方面，瑞银预计2026年铜价为每磅5.21美元，2027年将升至每磅5.75美元。
总结：综合来看，尽管铜价在地缘局势缓和后反弹至高位，但瑞银认为短期走势受制于创纪录的全球库存和疲弱的外部需求，难以形成单边上涨行情。中期而言，供应约束和能源转型带来的需求增长仍构成结构性支撑，真正的实物紧缺需要等待库存被逐步消化。
