周五，华尔街知名对冲基金Pershing Square创始人比尔・阿克曼（Bill Ackman）在 X 平台发文称，公司自今年 2 月开始建仓微软（MSFT）并将其列为核心持仓。受此消息提振，微软盘前股价抹去此前跌幅并转为上涨。
今年以来，微软股价累计下跌 15%，市场对其 AI 助手 Copilot 普及速度、365 业务竞争压力以及云服务产能瓶颈充满担忧。在普遍悲观的市场情绪下，这位曾成功押注 Meta 和亚马逊的投资大佬逆势入场，他看到了哪些被市场忽视的价值？
阿克曼在文中明确表示，微软的 365 办公套件和 Azure 云服务是 “企业科技领域最具价值的两个特许经营权”。他认为，365 产品已经深度嵌入全球各大企业的日常运营，再加上微软强大的基础设施支持，这种优势几乎无法复制。
对于市场最为关注的 Azure 云服务增长问题，阿克曼直言相关担忧 “完全错位”。他指出，目前 Azure 需求依然强劲，产能瓶颈恰恰反映了市场对微软云服务的旺盛需求，而非增长乏力的表现。
对于今年 4 月微软与 OpenAI 合作关系的调整，阿克曼也有着与市场主流截然不同的看法。市场普遍认为微软放弃独家销售 OpenAI 模型的权利是一次让步，但阿克曼认为，这实际上是微软 “经过深思熟虑的战略转向”，旨在打造更加开放的多模型架构，更好地服务企业客户。
微软 2026 财年第二季度财报中隐藏的一个关键数据，为阿克曼的投资逻辑提供了强有力的支撑。公司的商业剩余履约义务（即客户已同意支付的合同未来收入）同比飙升 110%，达到 6250 亿美元。这意味着微软已经锁定了大约 2.5 年的未来收入，而且这些收入在任何新服务器上线之前就已确定。
即使剔除与 OpenAI 相关的 2810 亿美元，剩余的 3440 亿美元仍然超过亚马逊 AWS 的全部未交付订单，更是谷歌云的两倍多。微软首席财务官艾米・胡德表示，公司预计至少在 2026 年之前，GPU、CPU 和存储都将处于产能紧张状态。这是一个罕见的 “幸福烦恼”—— 每增加一吉瓦的电力容量，都能直接转化为微软目前无法确认的收入。
市场普遍将微软 1900 亿美元的年度资本支出解读为与亚马逊和 Alphabet 的 AI 军备竞赛，但这种解读忽略了其真正的战略意图。微软不仅在全球大规模建设数据中心，更在从源头上解决 AI 数据中心最关键的电力问题，这些物理性、受许可限制的资产是竞争对手无法快速复制的。
除了基础设施布局，微软正在进行的商业模式转型也是阿克曼看好其长期前景的重要原因。
微软正在从传统的按员工数量销售软件许可的模式，转向向企业销售像数字员工一样工作的 AI 代理。每一个 AI 代理都有可能成为一个计费 “座位”。目前，微软的付费 Copilot 座位数已超过 1500 万，仅软件层就产生了超过 54 亿美元的年度经常性收入。
更重要的是，新的定价架构比传统模式更具韧性：AI 代理在座位费基础上还可按使用量计费，这意味着微软既能获得可预测的订阅收入基础，又能随着使用规模扩大获得基于消费的额外收入。这种双重收入模式在微软历史上前所未有。
值得一提的是，这并非阿克曼第一次在市场普遍悲观时逆势押注科技巨头。此前他建仓 Meta 和亚马逊时，同样认为投资者低估了两家公司的长期增长潜力。此次将微软纳入核心投资组合，标志着微软成为阿克曼科技巨头 “四大金刚” 中的最后一块拼图。
在 AI 军备竞赛的喧嚣中，市场往往只看到科技巨头们疯狂的资本支出，却忽略了这些支出背后真正的战略意图和已经锁定的未来收入。阿克曼此次逆势抄底微软，正是看到了微软在核心业务壁垒、基础设施布局和商业模式转型等方面的长期价值。
