尽管社交媒体巨头Meta Platforms（META）交出了一份亮眼的一季度财报，其股价在财报发布后仍出现下跌。财报显示，Meta第一季度营收同比增长33%，超过560亿美元。与此同时，公司的广告展示量和广告定价均显著上升，运营利润率达到41%的出色水平。
那么，股价为何反而下跌？答案再次指向了不断膨胀的人工智能账单。AI相关支出正在拖累盈利，并令部分投资者感到担忧。
Meta的增长故事令人印象深刻。第一季度营收增速不仅高于第四季度的24%，也超过了第三季度的26%。
在业务层面，广告展示量同比增长19%，每条广告的平均价格也上涨了12%。Meta旗下应用的用户参与度依然强劲，3月份日活跃用户同比增长4%。公司预计这一强劲势头将持续，管理层预计第二季度营收将在580亿至610亿美元之间，指引区间中点对应约25%的同比增长。
在发布财报的同时，Meta上调了2026年全年资本支出指引（包括融资租赁的本金支付），从之前的1150亿至1350亿美元提高至1250亿至1450亿美元。管理层解释称，这主要是由于组件价格（尤其是内存价格）上涨，以及为支持未来算力而增加的额外数据中心成本。
回顾近年来的资本支出轨迹：Meta在2024年支出约390亿美元，2025年支出约720亿美元。而2026年更新后的指引中点约为1350亿美元——这几乎是2025年水平的两倍，甚至超过了2024年和2025年支出总和。仅第一季度资本支出就达到198亿美元，较去年同期的137亿美元增长约45%。
幸运的是，扩大的支出计划并未影响Meta的全年总费用指引，但该指引本身已经处于异常高水平——预计为1620亿至1690亿美元。
截至本文撰写时，Meta股票的前瞻市盈率约为20倍，市值接近1.55万亿美元。考虑到公司的增长态势，这一估值并非不合理。但近期的股价下跌表明，投资者正越来越多地权衡Meta人工智能愿景带来的潜在收益与实现这一愿景所需付出的高昂成本。
总体而言，Meta展现了强劲的营收增长和用户参与度，但其AI相关的资本支出持续大幅攀升，已引起市场担忧。尽管公司试图通过自研芯片、多元化采购和裁员等方式控制成本，但不断上调的支出指引令投资者对未来的盈利能力和资本配置效率产生疑虑。如果Meta未来无法证明其巨额AI投资能带来良好回报，股价可能面临进一步下行压力；反之，若能有效转化为长期竞争优势，当前的高投入或将成为未来的战略资产。
