儘管社交媒體巨頭Meta Platforms（META）交出了一份亮眼的一季度財報，其股價在財報發佈後仍出現下跌。財報顯示，Meta第一季度營收同比增長33%，超過560億美元。與此同時，公司的廣告展示量和廣告定價均顯著上升，運營利潤率達到41%的出色水平。
那麼，股價為何反而下跌？答案再次指向了不斷膨脹的人工智能賬單。AI相關支出正在拖累盈利，並令部分投資者感到擔憂。
Meta的增長故事令人印象深刻。第一季度營收增速不僅高於第四季度的24%，也超過了第三季度的26%。
在業務層面，廣告展示量同比增長19%，每條廣告的平均價格也上漲了12%。Meta旗下應用的用戶參與度依然強勁，3月份日活躍用戶同比增長4%。公司預計這一強勁勢頭將持續，管理層預計第二季度營收將在580億至610億美元之間，指引區間中點對應約25%的同比增長。
在發佈財報的同時，Meta上調了2026年全年資本支出指引（包括融資租賃的本金支付），從之前的1150億至1350億美元提高至1250億至1450億美元。管理層解釋稱，這主要是由於組件價格（尤其是內存價格）上漲，以及為支持未來算力而增加的額外數據中心成本。
回顧近年來的資本支出軌跡：Meta在2024年支出約390億美元，2025年支出約720億美元。而2026年更新後的指引中點約為1350億美元——這幾乎是2025年水平的兩倍，甚至超過了2024年和2025年支出總和。僅第一季度資本支出就達到198億美元，較去年同期的137億美元增長約45%。
幸運的是，擴大的支出計劃並未影響Meta的全年總費用指引，但該指引本身已經處於異常高水平——預計為1620億至1690億美元。
截至本文撰寫時，Meta股票的前瞻市盈率約為20倍，市值接近1.55萬億美元。考慮到公司的增長態勢，這一估值並非不合理。但近期的股價下跌表明，投資者正越來越多地權衡Meta人工智能願景帶來的潛在收益與實現這一願景所需付出的高昂成本。
總體而言，Meta展現了強勁的營收增長和用戶參與度，但其AI相關的資本支出持續大幅攀升，已引起市場擔憂。儘管公司試圖通過自研芯片、多元化採購和裁員等方式控製成本，但不斷上調的支出指引令投資者對未來的盈利能力和資本配置效率產生疑慮。如果Meta未來無法證明其巨額AI投資能帶來良好回報，股價可能面臨進一步下行壓力；反之，若能有效轉化為長期競爭優勢，當前的高投入或將成為未來的戰略資產。
