当市场还在热议AI大模型的参数竞赛与算力缺口时，戴尔科技(DELL)用一份惊人的季度成绩单改写了叙事。2027财年第一季度，戴尔营收暴涨88%至438亿美元，净利润增逾两倍，AI服务器收入同比飙升757%，新增AI订单244亿美元，积压订单更是一举突破513亿美元的历史天量。
截至发稿，戴尔股价周五盘初飙涨约35%，年内累计涨幅已超150%，总市值有望冲击2800亿美元。摩根大通将目标价从280美元上调至500美元，此前长期持谨慎态度的摩根士丹利也承认“判断失误”，开始重新评估模型与估值框架。
面对分析师关于“真实需求还是需求前置”的追问，戴尔副董事长兼首席运营官杰夫·克拉克在电话会中给出明确回答：当前核心瓶颈完全在供给侧。戴尔供应链面临四大短缺，按严重程度排序为DRAM（内存）、NAND（闪存）、CPU（处理器）和硬盘，其中内存最为严峻。
克拉克表示，公司几乎每天都在重新定价，客户也感受到压力。由于供应持续紧张，许多大型客户已开始主动签署3至5年的长期供应协议以锁定未来产能，这在硬件采购史上极为罕见。在通胀环境和缺货焦虑的双重推动下，戴尔获得了更强的议价能力。标普全球Visible Alpha研究主管梅丽莎·奥托评价称，凭借规模优势与供应商关系，戴尔在短缺期间比竞争对手更有利。
财报发布后，华尔街各主要机构迅速更新评级。摩根大通维持“增持”，目标价大幅上调至500美元，指出戴尔不仅AI服务器高速增长，传统服务器与PC业务也明显复苏，正在经历“全业务线共振式增长”。花旗维持“买入”，目标价上调至475美元。Melius将目标价上调至565美元。美银证券上调至500美元，派杰桑德勒上调至497美元。
最引人关注的是此前持最保守立场的摩根士丹利。分析师在报告中坦承“判断失误”，宣布正在重新评估模型与目标价。大摩指出，戴尔几乎所有业务领域均超预期增长：基础设施业务收入同比暴增181%，AI需求持续远超供应，传统服务器需求同样强劲，存储业务创近三年最佳增速，全年盈利预测被大幅上调近40%。
市场人士指出，戴尔股价暴涨意味着AI行情正从GPU芯片厂商向整机制造、服务器集成与数据中心基础设施环节扩散。戴尔还获得了一份价值97亿美元的美国国防部长期合同，进一步强化其企业级基础设施供应商地位。
至少从当前市场情绪来看，华尔街更愿意相信：AI基础设施建设热潮，可能才刚刚开始。
