當市場還在熱議AI大模型的參數競賽與算力缺口時，戴爾科技(DELL)用一份驚人的季度成績單改寫了敘事。2027財年第一季度，戴爾營收暴漲88%至438億美元，淨利潤增逾兩倍，AI服務器收入同比飆升757%，新增AI訂單244億美元，積壓訂單更是一舉突破513億美元的歷史天量。
截至發稿，戴爾股價週五盤初飆漲約35%，年內累計漲幅已超150%，總市值有望衝擊2800億美元。摩根大通將目標價從280美元上調至500美元，此前長期持謹慎態度的摩根士丹利也承認“判斷失誤”，開始重新評估模型與估值框架。
面對分析師關於“真實需求還是需求前置”的追問，戴爾副董事長兼首席運營官傑夫·克拉克在電話會中給出明確回答：當前核心瓶頸完全在供給側。戴爾供應鏈面臨四大短缺，按嚴重程度排序為DRAM（內存）、NAND（閃存）、CPU（處理器）和硬盤，其中內存最為嚴峻。
克拉克表示，公司幾乎每天都在重新定價，客戶也感受到壓力。由於供應持續緊張，許多大型客戶已開始主動簽署3至5年的長期供應協議以鎖定未來產能，這在硬件採購史上極為罕見。在通脹環境和缺貨焦慮的雙重推動下，戴爾獲得了更強的議價能力。標普全球Visible Alpha研究主管梅麗莎·奧托評價稱，憑借規模優勢與供應商關係，戴爾在短缺期間比競爭對手更有利。
財報發佈後，華爾街各主要機構迅速更新評級。摩根大通維持“增持”，目標價大幅上調至500美元，指出戴爾不僅AI服務器高速增長，傳統服務器與PC業務也明顯復蘇，正在經歷“全業務線共振式增長”。花旗維持“買入”，目標價上調至475美元。Melius將目標價上調至565美元。美銀證券上調至500美元，派傑桑德勒上調至497美元。
最引人關注的是此前持最保守立場的摩根士丹利。分析師在報告中坦承“判斷失誤”，宣佈正在重新評估模型與目標價。大摩指出，戴爾幾乎所有業務領域均超預期增長：基礎設施業務收入同比暴增181%，AI需求持續遠超供應，傳統服務器需求同樣強勁，存儲業務創近三年最佳增速，全年盈利預測被大幅上調近40%。
市場人士指出，戴爾股價暴漲意味著AI行情正從GPU芯片廠商向整機製造、服務器集成與數據中心基礎設施環節擴散。戴爾還獲得了一份價值97億美元的美國國防部長期合同，進一步強化其企業級基礎設施供應商地位。
至少從當前市場情緒來看，華爾街更願意相信：AI基礎設施建設熱潮，可能才剛剛開始。
