Pinnacle Silver & Gold Corp (TSXV: PINN)
打造一家新兴的美洲金银生产商
周三早间美国交易时段，现货黄金企稳回升、白银大幅走强，给经历了周二抛售的贵金属市场带来喘息。但在机构视角下，当日反弹更多是短期情绪修复，真正值得多头高度关注的是高盛 5 月 18 日发布的重磅研报 —— 该行修正了存在重大缺陷的央行购金测算模型，揭示出一个被市场忽视近 8 个月的核心支撑力量。
现货黄金报 4503.70 美元 / 盎司，涨 0.48%；现货白银报 75.675 美元 / 盎司，大涨 2.71%。金银反弹主要受两大因素推动：美债收益率从近期峰值回落，10 年期收益率跌 2.7 个基点至 4.64%，30 年期收益率在触及 2007 年高点后回调；国际油价小幅走低，WTI 原油回落至 102 美元 / 桶附近，布伦特原油向 109 美元 / 桶靠拢。
地缘局势边际缓和带动油价回落：美国称与伊朗冲突可能 “很快结束”，三艘载 600 万桶原油的超级油轮尝试通过霍尔木兹海峡，创 2 月冲突以来海湾最大单日原油外运量。但油价仍站稳 100 美元 / 桶上方，通胀风险未消。当前金银仍处于上周通胀数据引发的 “利率冲击区间”，美元指数维持六周高位，继续压制金价。
相较于盘面波动，高盛最新研报更具颠覆性意义。该行分析师莉娜・托马斯和达安・斯特鲁芬承认，该行的央行购金即时预测模型存在系统性偏差，过去 8 个月一直大幅低估全球央行黄金购买量。
修正后的数据显示，高盛将 2026 年 3 月全球央行购金量从此前估计的 29 吨 / 月上调至 50 吨 / 月，上调幅度超 72%。这一修正并非源于央行突然增购，而是因为自 2025 年 8 月以来，英国贸易数据未能准确统计从伦敦金库流出的黄金，导致模型长期漏算了大量主权采购。在此基础上，高盛将 4 月购金量估计值上调至约 80 吨，并预计 2026 年全年平均每月购买 60 吨，总计约 720 吨，与世界黄金协会公布的一季度 244 吨购金数据基本吻合。
央行购金与普通投资者买卖有着本质区别：主权买家基于长期战略目标操作，对短期价格波动不敏感，也不会因季度业绩考核轻易平仓。高盛的修正意味着，一个比市场预期更强大、更持久的买方力量，已在黄金市场存在近 8 个月而未被充分认知。
这一发现直接夯实了金价的结构性底部。数据显示，中国央行 4 月购买 8 吨黄金，为 2024 年 12 月以来最高月度增幅，连续增持记录已延长至 15 个月。高盛认为，推动各国央行增持的储备多元化趋势依然稳固，新兴市场央行黄金储备占比仍显著低于发达国家，这一差距将持续转化为实际购买需求。过去几个月黄金多次回调后总能快速企稳，背后正是这股被低估的托底力量。
尽管修正了核心数据，高盛仍明确提示短期下行风险：若霍尔木兹局势再度恶化推高油价，将加剧通胀担忧与美联储加息预期，引发私人投资者抛售黄金。不过，高盛仍维持 2026 年 1 月以来的年末 5400 美元 / 盎司目标。总体而言，周三黄金企稳只是短期因素的正常反应，高盛揭示的央行购金被系统性低估，才是重塑 2026 年下半年黄金定价逻辑的关键信号。
