Pinnacle Silver & Gold Corp (TSXV: PINN)
打造一家新興的美洲金銀生產商
週三早間美國交易時段，現貨黃金企穩回升、白銀大幅走強，給經歷了週二拋售的貴金屬市場帶來喘息。但在機構視角下，當日反彈更多是短期情緒修復，真正值得多頭高度關注的是高盛 5 月 18 日發佈的重磅研報 —— 該行修正了存在重大缺陷的央行購金測算模型，揭示出一個被市場忽視近 8 個月的核心支撐力量。
現貨黃金報 4503.70 美元 / 盎司，漲 0.48%；現貨白銀報 75.675 美元 / 盎司，大漲 2.71%。金銀反彈主要受兩大因素推動：美債收益率從近期峰值回落，10 年期收益率跌 2.7 個基點至 4.64%，30 年期收益率在觸及 2007 年高點後回調；國際油價小幅走低，WTI 原油回落至 102 美元 / 桶附近，布倫特原油向 109 美元 / 桶靠攏。
地緣局勢邊際緩和帶動油價回落：美國稱與伊朗衝突可能 “很快結束”，三艘載 600 萬桶原油的超級油輪嘗試通過霍爾木茲海峽，創 2 月衝突以來海灣最大單日原油外運量。但油價仍站穩 100 美元 / 桶上方，通脹風險未消。當前金銀仍處於上周通脹數據引發的 “利率衝擊區間”，美元指數維持六周高位，繼續壓制金價。
相較於盤面波動，高盛最新研報更具顛覆性意義。該行分析師莉娜・托馬斯和達安・斯特魯芬承認，該行的央行購金即時預測模型存在系統性偏差，過去 8 個月一直大幅低估全球央行黃金購買量。
修正後的數據顯示，高盛將 2026 年 3 月全球央行購金量從此前估計的 29 噸 / 月上調至 50 噸 / 月，上調幅度超 72%。這一修正並非源於央行突然增購，而是因為自 2025 年 8 月以來，英國貿易數據未能準確統計從倫敦金庫流出的黃金，導致模型長期漏算了大量主權採購。在此基礎上，高盛將 4 月購金量估計值上調至約 80 噸，並預計 2026 年全年平均每月購買 60 噸，總計約 720 噸，與世界黃金協會公佈的一季度 244 噸購金數據基本吻合。
央行購金與普通投資者買賣有著本質區別：主權買家基於長期戰略目標操作，對短期價格波動不敏感，也不會因季度業績考核輕易平倉。高盛的修正意味著，一個比市場預期更強大、更持久的買方力量，已在黃金市場存在近 8 個月而未被充分認知。
這一發現直接夯實了金價的結構性底部。數據顯示，中國央行 4 月購買 8 噸黃金，為 2024 年 12 月以來最高月度增幅，連續增持記錄已延長至 15 個月。高盛認為，推動各國央行增持的儲備多元化趨勢依然穩固，新興市場央行黃金儲備占比仍顯著低於發達國家，這一差距將持續轉化為實際購買需求。過去幾個月黃金多次回調後總能快速企穩，背後正是這股被低估的托底力量。
儘管修正了核心數據，高盛仍明確提示短期下行風險：若霍爾木茲局勢再度惡化推高油價，將加劇通脹擔憂與美聯儲加息預期，引發私人投資者拋售黃金。不過，高盛仍維持 2026 年 1 月以來的年末 5400 美元 / 盎司目標。總體而言，週三黃金企穩只是短期因素的正常反應，高盛揭示的央行購金被系統性低估，才是重塑 2026 年下半年黃金定價邏輯的關鍵信號。
