摩根大通(JPM)在最新研究报告中大幅上调全球存储市场规模预测，并维持对该板块的多年期看多立场，认为存储芯片正从传统的周期性大宗商品向AI基础设施的战略核心资产转型。摩根大通预计未来三年全球存储资本开支合计约4500亿美元，较此前模型大幅上调，其中DRAM三年累计约3640亿美元，60%的增量产能分配给HBM。
报告将2026至2028年全球存储市场总规模预测较3月模型上调37%至53%，预计2028年总规模将达1.7万亿美元。其中DRAM市场收入预计从2025年的1430亿美元跃升至2026年的6360亿美元，再于2028年达到1.237万亿美元；NAND市场收入同期预计从710亿美元增至4545亿美元。
摩根大通预计，供需缺口将在2027年进一步扩大，理论上为DRAM及NAND价格提供额外上行空间，但长期协议合同销售占比的提升将使价格走势趋于稳定。
报告指出，AI算力需求正从GPU向CPU加速扩散，成为本轮存储上行周期的最新催化剂。摩根大通将2026至2028年服务器内存需求预测上调5%至22%，并强调其中逾60%来自AI服务器的增量贡献。据此，AI服务器内存需求（不含HBM）在2027至2028年将占DRAM总需求的30%以上，而此前预测仅为14%。
高带宽内存市场供需持续收紧。摩根大通将2026至2028年HBM市场规模预测上调17%至21%，预计供需缺口将贯穿整个2028年。定价方面，摩根大通预计2027年混合HBM均价将同比上涨32%，创历史新高。
存储在CSP硬件资本开支中的占比从AI浪潮初期的十几个百分点大幅攀升，预计今年将超过50%，2030年有望达到73%。摩根大通预计存储行业营业利润率将在2026至2028年稳定在75%至77%的历史高位。但报告也坦承，存储股目前仍以折价于盈利的估值水平交易，主要原因在于投资者对存储价值份额能否持续提升存有疑虑。摩根大通指出，AI已带来全新的需求结构，传统的周期性估值框架已不再适用。
企业级固态硬盘正成为NAND市场扩张的核心驱动力。摩根大通预计2026年eSSD市场规模将超过500EB，占NAND总需求的43%，并预计未来两年将以52%的复合年增长率扩张至逾1100EB。考虑到ASP溢价，eSSD价值总规模在未来两年有望超过3000亿美元。供给端，NAND资本开支仍低于历史峰值水平，摩根大通预计NAND三年累计资本开支为860亿美元，主要用于技术迁移。
