同一份AI资本开支考卷，Meta Platforms（META）与微软（MSFT）交出了截然不同的答案。财报发布后，Meta盘后重挫近9%，微软则大涨超过8%。表面看，两家科技巨头都在全力押注人工智能基础设施，但市场用真金白银给出了泾渭分明的评判。
Meta当季营收同比增长28%至608亿美元，表现依然亮眼。然而净利润却下滑14%至158亿美元，每股收益6.18美元，远低于分析师预期的7.17美元。盈利疲软的背后是成本端的全面膨胀：总成本与费用飙升55%，逼近420亿美元。其中既包括为争夺AI人才而推高的员工薪酬，也有第三方AI模型调用费用和数据中心运营开支；此外，24亿美元的法律诉讼相关计提与12亿美元的裁员遣散支出进一步侵蚀了利润。
更令投资者不安的是现金流与资本开支的剧烈变动。Meta的自由现金流同比骤降91%，而资本开支猛增83%，单季超过310亿美元，主要用于数据中心、网络设施与服务器。管理层同时将2026年全年资本开支指引的下限从1250亿美元上调至1300亿美元，上限维持1450亿美元，意味着全年投入几乎注定将较2025年的720亿美元大幅跃升。尽管首席执行官扎克伯格强调AI投资正在加速核心业务的各个方面，且公司被曝正与Anthropic洽谈一笔价值百亿美元、为期两年的算力租赁协议，但眼下现金生成能力的急剧收缩，直接触发了市场的短期惩罚。
微软则讲述了一个不同的故事。这家软件与云服务巨头同期营收达到900亿美元，同比增长18%，运营利润同样增长18%至406亿美元。调整后每股收益高达4.74美元，大幅超越4.24美元的市场共识；即便剔除来自Anthropic投资的32亿美元特别收益，调整后每股收益仍达4.47美元，延续强劲增势。
云业务是微软此番赢得掌声的关键引擎。Azure与其他云服务收入同比增速跃升至43%，带动整个智能云板块营收增长32%，达到393亿美元。更值得关注的是，微软的资本开支同样翻倍不止，单季支出358亿美元，远高于去年同期的171亿美元。但公司明确维持2026年全年1750亿美元的资本开支预测不变，在会计准则调整后并未上修指引。首席财务官艾米·胡德以“强劲的季度为财年收官”定调，分析师蒂姆·拜尔斯则点出要害：“微软在进行更大规模资本投资的同时，仍能产生充裕的现金。”
市场对AI投入的审视，已从“是否投入”转向“是否投得起且不影响造血能力”。Meta的自由现金流几乎枯竭，而微软的财务韧性足以覆盖激进的开支计划并稳住全年指引，二者的融资能力与现金流安全边际构成了分化核心。盘后的剧烈波动反映的正是预期差，而非最终判决。未来几个季度，AI资本支出能否切实转化为营收与利润率将是真正决定这些投入是远见还是泡沫的试金石。
