微软（MSFT）股价正经历一场罕见的信任危机。2025年7月创下历史高点至今，该股已从峰值回落约30%，今年以来跌幅更达20%。在其他“七巨头”成员陆续收复早前失地之际，微软却深陷逆风，令市场疑虑重重。
然而，与冰冷股价形成鲜明对照的是公司基本面的韧劲。最新财报显示，微软人工智能业务年化营收已达370亿美元，同比飙升123%；旗下Azure云服务营收增长40%，超越市场预期。当季公司整体营收增长18%，每股收益提升23%，积压订单更同比近乎翻倍，达到6270亿美元。管理层已明确指引，下一季度Azure增速仍将维持在40%左右，并指出下半年将出现温和加速——这是在扩充产能以承接真实需求，而非盲目乐观。
投资者最大的忧虑集中于人工智能领域的巨额开支。微软将2026财年资本支出预测上调至1900亿美元，较上年激增61%。但上述增长数字表明，大规模基础设施投资正在转化为收入，并非无的放矢。同时，微软近期已修订与OpenAI的合作协议，不再担任其独家云服务商，也无需再支付营收分成。此举既降低了单一合作方的集中风险，也打开了新的收入空间。此外，伴随Office等产品进入新一轮五年周期，定价与包装的更新有望带来额外增益。
更引人注目的是当前估值水平。微软远期市盈率已跌破20倍，不仅远低于过去三年任何时期，也较标普500指数约21.7倍的远期市盈率为低。在大型科技股同行普遍享有20多倍乃至30倍以上估值时，微软这一折让显得格外突出。彭博数据显示，微软市盈率仅在2018年以来短暂触及过这一低位。目前，覆盖该股的95%的分析师仍给出“买入”评级，目标价中值550美元，意味着未来12个月潜在上行空间可达41%。
在此背景下，7月29日即将公布的第四财季财报被赋予极高关注。市场对微软的预期已极度压低，只要业绩维持稳健，便有可能成为情绪逆转的催化剂。当一家横跨云计算、人工智能与生产力工具的科技巨头，以低于大盘的估值呈现双位数增长时，投资者需要回答的问题或许是：这种无人相信的折价，还能持续多久？
