近期市场已出现多个AI交易降温的信号：AI概念股从高点大幅回撤，截至7月10日，年内股价翻倍的AI概念股中，有不少较年内高点回撤幅度已超过20%，部分个股回调幅度甚至超过40%；7月初科技股遭遇持续抛售，费城半导体指数单日跌6.27%。
阿波罗全球管理公司首席经济学家托斯滕·斯洛克（Torsten Slok）周一发出警告，如果人工智能相关股票的抛售进一步加剧，美元近期的涨势将面临重大风险。这一警示揭示了当前国际资本流动中一个被广泛忽视的结构性脆弱环节。
斯洛克指出，过去12个月间，国际投资者积极布局AI主题，推动美国股市出现创纪录的滚动净外资流入。然而，这些投资者中的绝大多数并未对其美元敞口进行汇率风险对冲。这一细节构成了美元”隐性依赖”的核心机制：海外投资者在购买美国股票前需要将本币兑换成美元，这为美元提供了重要支撑。与此同时，相较于其他主要经济体，美国利率维持高位，使得购买汇率风险对冲工具的成本过高，美元走势更加容易受到股市波动影响。斯洛克警告称，如果AI令人失望，导致资金流入回落，将对美元构成显著下行风险。这意味着美元实际上”隐藏着对AI交易的依赖”。
德意志银行的分析与斯洛克的判断形成呼应。德银资深金融市场分析师玛莉卡·萨奇德瓦指出，全球资本正以前所未有的规模涌入美国科技股，这一趋势正在从根本上改变美元的风险属性——它正从传统避险资产逐步蜕变为与纳斯达克100指数高度联动的”科技高贝塔”资产。长期以来，美国的”双赤字”主要通过外国机构购买美国国债来弥补，这类资金具有明显的逆周期特征，在经济衰退时资金往往同步流入美债与美元，形成天然的缓冲机制。但萨奇德瓦警告，若融资模式转向更具周期性的股票类型资金流，美元汇率将变得风险更高，并且对AI相关行情的依赖程度更深。一旦AI盈利预期降温、美股出现深度调整，外国投资者可能同时减持股票并主动对冲美元敞口，由此削弱美元的避险支撑。
2026年外资涌入美股的规模确实达到了前所未有的水平。美银策略团队援引EPFR数据称，截至6月17日的一周，美股股票基金净流入1192亿美元，创下历史最高纪录。AI是这一资金洪流的核心驱动力，来自欧亚等地的投资者认为自家市场缺乏具备规模与深度的AI领导企业，只能通过美股布局这波科技浪潮。多数海外投资者并未对冲汇率风险，他们买进美股的同时必须实际买入美元，进一步推高美元指数。这使得美元的强势越来越依赖AI题材所支撑的股市资金流入，而不只是传统的利率或贸易因素。
高盛(GS)大宗经纪商报告称，对冲基金以创纪录规模抛售科技股，”科技七巨头”的净曝险跌至年内最低水位。美银证券(BAC)认为，市场面临的最大风险在于油价持续飙升迫使美联储维持鹰派立场，从而引发估值偏高的AI股票更深幅度的回调。
交易员仍预期美联储最早可能在9月加息。根据预测市场Kalshi数据，截至7月13日，交易员预计美联储今年年底前加息的概率约为54%。斯洛克的警告揭示了一个被市场忽视的结构性风险：一旦AI交易退潮，美元可能失去其最核心的支撑力量。
