近期市場已出現多個AI交易降溫的信號：AI概念股從高點大幅回撤，截至7月10日，年內股價翻倍的AI概念股中，有不少較年內高點回撤幅度已超過20%，部分個股回調幅度甚至超過40%；7月初科技股遭遇持續拋售，費城半導體指數單日跌6.27%。
阿波羅全球管理公司首席經濟學家托斯滕·斯洛克（Torsten Slok）週一髮出警告，如果人工智能相關股票的拋售進一步加劇，美元近期的漲勢將面臨重大風險。這一警示揭示了當前國際資本流動中一個被廣泛忽視的結構性脆弱環節。
斯洛克指出，過去12個月間，國際投資者積極佈局AI主題，推動美國股市出現創紀錄的滾動淨外資流入。然而，這些投資者中的絕大多數並未對其美元敞口進行匯率風險對衝。這一細節構成了美元”隱性依賴”的核心機制：海外投資者在購買美國股票前需要將本幣兌換成美元，這為美元提供了重要支撐。與此同時，相較於其他主要經濟體，美國利率維持高位，使得購買匯率風險對衝工具的成本過高，美元走勢更加容易受到股市波動影響。斯洛克警告稱，如果AI令人失望，導致資金流入回落，將對美元構成顯著下行風險。這意味著美元實際上”隱藏著對AI交易的依賴”。
德意志銀行的分析與斯洛克的判斷形成呼應。德銀資深金融市場分析師瑪莉卡·薩奇德瓦指出，全球資本正以前所未有的規模湧入美國科技股，這一趨勢正在從根本上改變美元的風險屬性——它正從傳統避險資產逐步蛻變為與納斯達克100指數高度聯動的”科技高貝塔”資產。長期以來，美國的”雙赤字”主要通過外國機構購買美國國債來彌補，這類資金具有明顯的逆週期特徵，在經濟衰退時資金往往同步流入美債與美元，形成天然的緩衝機制。但薩奇德瓦警告，若融資模式轉向更具週期性的股票類型資金流，美元匯率將變得風險更高，並且對AI相關行情的依賴程度更深。一旦AI盈利預期降溫、美股出現深度調整，外國投資者可能同時減持股票並主動對衝美元敞口，由此削弱美元的避險支撐。
2026年外資湧入美股的規模確實達到了前所未有的水平。美銀策略團隊援引EPFR數據稱，截至6月17日的一周，美股股票基金淨流入1192億美元，創下歷史最高紀錄。AI是這一資金洪流的核心驅動力，來自歐亞等地的投資者認為自家市場缺乏具備規模與深度的AI領導企業，只能通過美股佈局這波科技浪潮。多數海外投資者並未對衝匯率風險，他們買進美股的同時必須實際買入美元，進一步推高美元指數。這使得美元的強勢越來越依賴AI題材所支撐的股市資金流入，而不只是傳統的利率或貿易因素。
高盛(GS)大宗經紀商報告稱，對衝基金以創紀錄規模拋售科技股，」科技七巨頭」的淨曝險跌至年內最低水位。美銀證券(BAC)認為，市場面臨的最大風險在於油價持續飆升迫使美聯儲維持鷹派立場，從而引發估值偏高的AI股票更深幅度的回調。
交易員仍預期美聯儲最早可能在9月加息。根據預測市場Kalshi數據，截至7月13日，交易員預計美聯儲今年年底前加息的概率約為54%。斯洛克的警告揭示了一個被市場忽視的結構性風險：一旦AI交易退潮，美元可能失去其最核心的支撐力量。
