中国之外，这座加拿大“超级钨矿”引爆Northcliff股价

加拿大关键矿产开发企业Northcliff Resources Ltd.（TSX：NCF）股价周三早盘大幅攀升，涨幅一度达到18.64%。推动股价飙升的直接催化剂是公司前一天发布的Sisson钨钼项目可行性研究更新，该研究展示了极为强劲的财务指标，而项目所处的全球钨供应格局——由中国主导——更凸显了这份数据的战略分量。

根据Northcliff发布的2026年可行性研究更新，位于新不伦瑞克省的Sisson露天矿及选矿设施在100%项目基础上，按8%折现率计算的税后净现值为69.15亿加元，内部收益率达到49.8%，投资回收期仅为1.6年。这些数字基于Argus Metals市场研究提供的预测金属价格：欧洲钨精矿价格从2030年的每公吨度1520美元逐步升至2040年及以后的1880美元；钼精矿价格从2030年的每磅29.57美元微降至2040年及以后的28.44美元；汇率假设为1.35加元兑1美元。

与2013年完成的可行性研究相比，项目经济性发生了根本变化。彼时税后净现值为4.18亿加元，初始资本5.79亿加元，内部收益率16%，回收期4.5年。如今初始资本虽然增至15.28亿加元，但净现值增长超过15倍。Northcliff总裁兼首席执行官Andrew Ing解释称，钨等金属价格自2013年以来显著上涨，汇率变化改善了财务结果；同时通胀和省级税率上升推高了资本、运营成本和所得税；矿山计划、尾矿设施和基础设施的调整也增加了投入。此外，新研究放弃了原方案中的仲钨酸铵加工厂，改为直接生产钨精矿，部分抵消了成本上升。

按照规划，Sisson项目设计日处理矿石3万吨，年均处理1030万吨，矿山寿命27年，总计加工2.77亿吨矿石，平均剥采比为0.97:1。矿山寿命内预计生产1610万公吨单位三氧化钨和1.135亿磅钼，年均产量分别为59.8万公吨单位和420万磅，回收率78%和82%。前五年开采区域品位更高，年均三氧化钨产量可提升至76.7万公吨单位，钼产量400万磅。项目总运营现金成本为每吨矿石9.23加元，已扣除副产品收益。

支撑这份经济性的不仅是成本与价格假设，更在于全球钨市场的结构性紧张。中国去年钨产量约6.7万吨，占全球8.5万吨总产量的79%。中国以外矿山产量约1.8万吨，而Sisson项目规划的平均年产量折合三氧化钨约5980吨，相当于中国以外现有供应量的约26%；前五年更高品位阶段对应比例可达34%。加拿大2015年最后一座钨矿关闭以来已无钨生产。2025年2月中国对部分钨产品实施出口管制，进一步推高中国以外市场的钨价。欧洲钨精矿8月中旬评估价仍处于每干公吨度2400至2600美元区间，远高于新研究采用的长期价格假设。

Northcliff首席执行官Andrew Ing在新闻稿中表示，公司的目标是成为可靠且易于获取的钨和钼生产商，增强加拿大及贸易伙伴关键矿物供应链的韧性。可行性研究更新的积极结果是实现这一目标的关键一步。公司计划在2027年下半年做出建设决策，2030年投产。目前项目已获得联邦和省级主要环境评估批准，去年还获得美国国防部1500万美元和加拿大政府820万加元资金支持。新西兰Todd Corp.持有Northcliff 82%股份，Northcliff持有Sisson项目88.5%权益。

市场对这份研究的反应直接而热烈。周二收盘股价已上涨22%，周三早盘继续冲高。在中国牢牢掌控全球钨供应链的背景下，一座具备规模化生产能力的加拿大钨矿进入开发快车道，对寻求供应多元化的西方市场而言，战略价值不言而喻。

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