中國之外，這座加拿大“超級鎢礦”引爆Northcliff股價

加拿大關鍵礦產開發企業Northcliff Resources Ltd.（TSX：NCF）股價週三早盤大幅攀升，漲幅一度達到18.64%。推動股價飆升的直接催化劑是公司前一天發佈的Sisson鎢鉬項目可行性研究更新，該研究展示了極為強勁的財務指標，而項目所處的全球鎢供應格局——由中國主導——更凸顯了這份數據的戰略分量。

根據Northcliff發佈的2026年可行性研究更新，位於新不倫瑞克省的Sisson露天礦及選礦設施在100%項目基礎上，按8%折現率計算的稅後淨現值為69.15億加元，內部收益率達到49.8%，投資回收期僅為1.6年。這些數字基於Argus Metals市場研究提供的預測金屬價格：歐洲鎢精礦價格從2030年的每公噸度1520美元逐步升至2040年及以後的1880美元；鉬精礦價格從2030年的每磅29.57美元微降至2040年及以後的28.44美元；匯率假設為1.35加元兌1美元。

與2013年完成的可行性研究相比，項目經濟性發生了根本變化。彼時稅後淨現值為4.18億加元，初始資本5.79億加元，內部收益率16%，回收期4.5年。如今初始資本雖然增至15.28億加元，但淨現值增長超過15倍。Northcliff總裁兼首席執行官Andrew Ing解釋稱，鎢等金屬價格自2013年以來顯著上漲，匯率變化改善了財務結果；同時通脹和省級稅率上升推高了資本、運營成本和所得稅；礦山計劃、尾礦設施和基礎設施的調整也增加了投入。此外，新研究放棄了原方案中的仲鎢酸銨加工廠，改為直接生產鎢精礦，部分抵消了成本上升。

按照規劃，Sisson項目設計日處理礦石3萬噸，年均處理1030萬噸，礦山壽命27年，總計加工2.77億噸礦石，平均剝采比為0.97:1。礦山壽命內預計生產1610萬公噸單位三氧化鎢和1.135億磅鉬，年均產量分別為59.8萬公噸單位和420萬磅，回收率78%和82%。前五年開採區域品位更高，年均三氧化鎢產量可提升至76.7萬公噸單位，鉬產量400萬磅。項目總運營現金成本為每噸礦石9.23加元，已扣除副產品收益。

支撐這份經濟性的不僅是成本與價格假設，更在於全球鎢市場的結構性緊張。中國去年鎢產量約6.7萬噸，占全球8.5萬噸總產量的79%。中國以外礦山產量約1.8萬噸，而Sisson項目規劃的平均年產量折合三氧化鎢約5980噸，相當於中國以外現有供應量的約26%；前五年更高品位階段對應比例可達34%。加拿大2015年最後一座鎢礦關閉以來已無鎢生產。2025年2月中國對部分鎢產品實施出口管制，進一步推高中國以外市場的鎢價。歐洲鎢精礦8月中旬評估價仍處於每幹公噸度2400至2600美元區間，遠高於新研究採用的長期價格假設。

Northcliff首席執行官Andrew Ing在新聞稿中表示，公司的目標是成為可靠且易於獲取的鎢和鉬生產商，增強加拿大及貿易夥伴關鍵礦物供應鏈的韌性。可行性研究更新的積極結果是實現這一目標的關鍵一步。公司計劃在2027年下半年做出建設決策，2030年投產。目前項目已獲得聯邦和省級主要環境評估批准，去年還獲得美國國防部1500萬美元和加拿大政府820萬加元資金支持。新西蘭Todd Corp.持有Northcliff 82%股份，Northcliff持有Sisson項目88.5%權益。

市場對這份研究的反應直接而熱烈。週二收盤股價已上漲22%，週三早盤繼續沖高。在中國牢牢掌控全球鎢供應鏈的背景下，一座具備規模化生產能力的加拿大鎢礦進入開發快車道，對尋求供應多元化的西方市場而言，戰略價值不言而喻。