周一說市場:全球央媽齊放錢,科創板註冊制出爐,A股“情緒行情”已啟動

A股
發佈于: 2 月17, 2019
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本周市場您需要知道什麽才能成功?

[周一說市場]是由我們尊敬的作家Wendy Zhang撰寫的新專欄,旨在幫助我們的讀者了解上周投資者們都在談論的主要話題,以及將在未來一周影響市場的關鍵市場事件。 每周一早上密切關註NAI500,以保持在市場上的領先地位。

A股一直有個說法:“三根大陽線改變信仰”。市場苦熊久矣,豬年春節第一周交易日總算迎來一些春暖跡象,連續走出四根陽線,前三根還頗為壯觀,已持續下跌多年的創業板表現尤其突出。

與此同時,科創板的腳步越來越近,種種跡象顯示,市場呼喚多年的註冊制終於進入實際操作階段。按照初步的計劃安排,相關系統改造和市場端技術改造工作已近完成,有望在今年1季度內接受發行審核材料在線申報。有券商分析報告預測,2019年科創板將發行150家公司股票,融資規模約500-1000億。

據悉,科創板首批上市企業將聚焦在新一代信息技術、高端裝備制造和新材料、新能源及節能環保、生物醫藥、技術服務五大領域,這為整個創新驅動板塊提供較強的政策預期。各主管部門的積極態度表明,國家對將優秀科技企業留在本國資本市場的急切渴求。

科技創新及其商業化能力已成為目前影響全球經濟的最為主要的變量,過去幾年中國幾大互聯網巨頭花落美股成為A股市場之痛。事實上,中國資本市場制度的不完善已經成為中國經濟轉型的一大桎梏,直接導致非金融企業債務過高,進而加大金融系統的風險。

資本市場的“進出不暢”導致效率低下,無法承擔宏觀經濟晴雨表的功能,投資者不僅未能從股市中分享中國經濟快速增長的成果,相反成為被割的韭菜。

反觀美國,其百年國運以及技術革命帶來的產業革命完全體現在股市中。目前,標普指數中權重最大的三個板塊分別是科技、醫療服務、金融,占權重為20.1%,15.5%和13.3%,而周期性板塊占比非常低,房地產和原材料板塊占標普權重分別只有3%和2.7%。

更驚艷的是,盡管美國股市已經歷10年長牛,但目前市場動態市盈率僅為14.4倍,比過去25年平均的16.1倍市盈率還低。2018年美股出現了創記錄的股票回購,同期企業的資本開支反而在下滑。說明說明美國近幾年企業盈利的增長,主要來自高質量的輕資產模式,不需要過多的資本開支。大部分企業的現金流狀況及其出色。

兩相對比,同樣聚集眾多科技創新企業的A股創業板自2015年以來,已經連續下跌了相當長的時間,而且在這三四年間,滬指曾經有過不錯的反彈,而創業板卻一直跌跌不休直至豬年,而其整體市盈率水平依然處於較高的水平(附表)。

表:2019年2月14日A股估值水平

全部A股 市盈率 14.50
市净率 1.54
上證A股 市盈率 12.12
市净率 1.35
深證A股 市盈率 23.02
市净率 2.12
滬深300 市盈率 11.42
市净率 1.39
上證50 市盈率 9.47
市净率 1.18
中小企業板 市盈率 25.64
市净率 2.31
創業板 市盈率 44.24
市净率 2.99

如今,科創板試點註冊制的推出對券商板塊可構成中長期利好,但對創業板來說只是短期刺激,中長期來看則可能帶來資金的分流憂慮,畢竟創業板成立之初也是承擔科創企業投融資的重任,科創板顯然與其形成競爭關系。

不過,值得市場慶幸的是,隨著美聯儲暗示有可能停止加息腳步之後,其他各國央行紛紛跟進。2月7日,印度央行突然宣布降息,率先打響了2019年降息第一槍;2月8日,澳洲聯儲在發布的利率決議聲明中暗示未來將會降息;與此同時,2018年加息最激進的菲律賓和印尼在2019年風向突變,2019年降息的呼聲日漸強烈。看似不相連的幾個消息卻是環環相扣,預示著2019年全球貨幣政策發生重大轉折。

2019年全球經濟面臨著極大的經濟下行壓力,美國開口之後,各國央行跟進選擇降息刺激經濟。2017年、2018年全球短暫的加息潮正式結束,接下來有可能開始降息潮。

中國央行也已經陸續通過全面降準,以及推出SLF(常備借貸便利)、MLF(中期借貸便利)、TMLF(定向中期借貸便利)等一系列工具釋放流動性,被市場戲稱為來自央媽的“love forever”。

2月14日情人節當天消息,中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關於加強金融服務民營企業的若幹意見》,全部18條內容,向民企派發了首發與再融資審核提速、加大直接融資支持力度、實施差別化貨幣信貸支持等多個政策大禮包。其中明確科創板將主要服務於符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業。

毫無疑問,中國經濟下一步的飛躍只能依靠技術創新,而這也是中美近期貿易問題的焦點。可以預計,在特朗普“美國優先”的原則之下,短期內逆全球化擡頭,關稅壁壘提升、進口成本增加等均是較為確定的趨勢。據IMF測算中國、美國和歐元區在2018年對世界經濟增長的貢獻率分別達到21%、16%和9%,其中中美合計超過1/3,是最重要的兩大需求引擎,而這兩大引擎之間的問題勢必會對全球經濟增長帶來負面影響。

而我們早前一直強調,投資股市的收益來自三部分:上市公司盈利、央行、及市場定價錯誤。目前對於A股來說,上市公司盈利短期內尚未有改善跡象,但央行貨幣政策、以及市場久跌後的錯殺都已顯露,A股進入情緒反彈期,但最終仍需要經濟增長與公司利潤的配合。科創板註冊制推出後,A股目前的格局將會朝著兩極分化的方向發展,投資者應提前做好準備。

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