諮詢公司麥肯錫最近發布的報告指出，黃金行業目前處于十字路口。近些年來，黃金生産商紛紛采取降成本降杠杆等瘦身措施，但與此同時，黃金儲備危機不斷逼近，公司增長以及補充黃金儲備的需求不斷上升。
本世紀初，黃金價格從2001年的$255/盎司升至10年後的$1,906。在此期間，黃金生産商采取激進的幷購策略。不過，金價此後回落至2015年12月的$1,056，收購資産因此遭遇大面積减值，資産負債比急劇攀升。
2011年金價觸頂以來，20大黃金公司的企業價值從原來的$3400億縮水35%（$1290億）至2018年6月的$2110億。此後，黃金礦商啓動成本削减計劃，2012年至2017年期間，黃金開采總維持成本（AISCs）下降了20%至$879/盎司。
開采成本下降叠加目前金價走高，大型黃金公司開始慢慢走出困境，公司現金流增加，成本結構更爲精簡，資産負債水平也下降。
黃金儲備危機的苗頭開始顯現
不過，這也導致另一個問題的出現。爲了保存現金，黃金公司的勘探開支减少大約70%，2016年，20大黃金公司的新項目開支僅$120億，相較2012年减少$180億。受此影響，黃金儲備量從2012年的9.67億盎司下降26%至2017年的7.13億盎司，降至2007年以來的最低水平。黃金儲備危機已經出現苗頭。
上一輪牛市期間，黃金公司儲備的增長主要是由幷購驅動。10年間，整個行業的幷購交易數量超過1,000宗，交易總額達$1210億。僅2011年金價觸頂當年，幷購金額就高達$380億。此外，每盎司黃金儲備的收購均價較10年前經常是高出300%以上。最近幾年，由于這一激進的幷購戰略導致嚴重的價值毀滅，股東以及激進投資者的不滿情緒日益高漲。2001年至2011年期間，8宗最大規模幷購的交易價值整整損失了80%。
數據顯示，1998年至2011年期間，黃金儲備總共增加了4.77億盎司，而單單幷購增加的儲備量就高達4.40億。相比之下，棕地和綠地勘探分別增加儲備4.43億和1.58億盎司，同期生産和剝離分別减少儲備4.48億和8000萬盎司，兩者幾乎正好相抵。
黃金礦商面臨新的選擇
基于上述分析，如果單純依賴傳統的綠地戰略，即開發新的項目，黃金礦商恐難以滿足儲備補充的需求，因此可能錯失新時代的增長機遇。與此同時，鑒于過往的慘痛教訓，投資者恐怕也不會輕易縱容公司管理層再次進行大肆幷購。因此，黃金生産商未來的戰略選擇將必須同時兼顧內生和外延。
內生戰略包括充分利用勘探創新、尖端分析以及包括物聯網和區塊鏈等新技術。與此同時，第一梯隊的黃金礦商仍有必要進行外壓式的幷購，諸如最近巴裡克黃金Barrick Gold（TSX: ABX）和RandGold的零溢價合幷，以及紐蒙特礦業Newmont Mining（NYSE: NEM）和Goldcorp Inc（TSX: G）（NYSE: GG）的合幷。
