Regulus Resources Inc (TSXV:REG)
位於礦業大國秘魯的新興銅金發現區：正在勘探100%擁有、位於秘魯北部AntaKori銅金項目的加拿大勘探公司，擁有久經考驗的戰略和優質合作夥伴, 能夠為股東創造價值。
2015年以來，加拿大黃金股Kirkland Lake Gold Inc（TSX: KL）（NYSE: KL）的股價已經上漲超過3,000%，同期Agnico Eagle Mines的股價僅上漲150%。Kirkland股價爲何會有如此出色的表現？現在買入還有機會嗎？好消息是，2020年有可能是該股表現最好的一年，即使是經濟衰退也難以動搖這一判斷。
做出這一判斷的依據是什麽？
對于任何資源開發公司來說，資産質量决定一切。大宗商品價格大漲時，公司總是會被樂觀情緒衝昏頭腦而盲目擴大産能。只有大潮退去時，我們才能看清哪些項目是高質量的資産，哪些是高成本項目。
石油牛市就是一個教科書式的例子。2014年，石油均價在100美元/桶以上，幷且持續了5年時間，是有史以來最長的上漲周期。高油價激發了石油公司的投資熱情，大量投資項目的盈虧持平點高于60美元/桶，很多深水項目盈利的最低標準甚至在100美元以上。
不過，到了2015年，油價跌至50美元，此後雖有波動，但基本維持在這一區間。行業格局發生了根本性的改變。高成本資産成了巨大的累贅，很多公司不堪重負最終破産，另外一些公司的股價則下跌超過50%，那些可能永遠都無法實現經濟價值的資産只有砸在自己手裏。
大宗商品投資的關鍵是資本配置。熊市期間，管理團隊必須提升公司進行幷購所需要的財務實力和韌性，同時在價格飈漲之際抑制住不惜成本也要增長的衝動。在這方面，Kirkland Lake的表現要比幾乎所有其他的黃金礦商都要出色。
2016年以來，Kirkland Lake的年黃金産量從314,000盎司增至975,000盎司。儘管産量快速增長，但生産成本却出現了下降。綜合成本從2016年的$916/盎司降至去年的$584，單單過去12個月就下降了21%。
成本下降叠加銷售額上升的自然結果只能是自由現金流上升。公司上季度的自由現金流爲$1.813億，2018年同期爲$5220萬。去年，該公司的現金餘額從$3.32億翻一倍多至$7.05億。熟悉資源投資的人應該會明白，這種情况是非常罕見的。相比之下，Agnico Eagle Mines的公司規模要比Kirkland Lake大60%，但自由現金多年來一直爲負，總計接近$10億。
資本向低成本項目合理配置，加上公司支出也合理，即使出現宏觀層面的重大利空，Kirkland Lake仍有很大的安全邊際。換句話說，如果黃金價格下跌超過50%，該公司仍能盈利，而行業內的其他公司可能早已陷入掙扎求生的泥潭。無負債，現金儲備充足加上正的現金流，現在正是投資該股的黃金時機。無論熊市牛市，Kirkland Lake都將脫穎而出。長期來看，暫時的熊市反而爲投資者提供了低位吸籌的機會。
合理的資本配置聽上去算不上什麽重大利好，但在一個糟糕的財務管理十分普遍的行業當中，這就是一個能够爲股東年復一年提供收益的巨大優勢，2020年也不會例外。
